1.盘面回顾

周四，在集中释放关税增加预期引发的风险后，市场在昨日强力反弹，沪深两市各主要指数开盘后即一路攀升上行，午后上升涨势趋缓后在高位展开整理，收盘时各主要指数均大幅上扬。具体看，创业板指、中小板指、万得全A、沪深300、上证综指、上证50指数分别涨3.30%、2.80%、2.46%、2.16%、2.16%、1.74%。另外，两市成交4157.95亿元，近1个月来首次成交突破4000亿元。

行业方面，科技类板块表现最为活跃，通信、电子元器件、计算机等板块位居涨幅榜前列，平均的上涨幅度均在4%左右，石油石化、农林牧渔、汽车、有色金属等板块的涨幅则位居后几位。另外，本次中美贸易摩擦中受影响较为严重的上市公司中兴通讯在相关消息面因素的刺激下，昨日一字涨停。

商品市场方面，截止当天下午收盘涨跌互现，工业品多数飘红，沪镍涨近4%，收复近一周跌幅，锰硅涨超3%，螺纹钢、热卷、焦炭、铁矿石涨超2%，原油低迷，仍跌近3%；农产品弱势震荡，菜粕、菜油、鸡蛋跌超1%，郑棉、棉纱涨超1%。

2.核心观点

市场连续跌破多个重要整数关口后向前期低点2638逼近。持续下跌后，市场已现超跌迹象。近期中美贸易摩擦不确定性依然较大，市场整体处于磨底阶段，随着悲观预期的释放及政策面可能出现的积极变化，有望酝酿短期的战术反弹机会。

分析逻辑：

（1）贸易摩擦为近期影响市场走势最重要因素

中美贸易摩擦成为近期影响市场走势最为重要的因素。7月10日，美国贸易谈判代表处（USTR）公布新一轮可能对华进口商品征税清单，涉及的潜在贸易总额为2000亿美元，市场大幅调整。7月12日媒体报道，美国商务部表示，美国已经与中国中兴公司签署协议，取消近三个月来禁止美国供应商与中兴进行商业往来的禁令，中兴公司将能够恢复运营，禁令将在中兴向美国支付4亿保证金之后解除。受此影响，中兴通讯在昨日呈现出了一字涨停的态势，并带动市场走出了近期最强的一次反弹。

根据光大研究所宏观团队的测算，2017年中国对美出口总额约为4300亿美元（中方口径），现在尚不清楚最终如何演变，若美方最新的征税计划落地，将有一半的对美出口商品受到关税影响。从产品类别看，中国对美出口资本品和消费品均占46%左右，中间品和原材料较少，占比分别为7%和1%。具体看，对美国市场依赖度较高的行业包括：动植物产品、木材与地板、金属制品、纤维纺织品等。相比之下，此前已开始执行的关税清单对资本品制造业的影响相对较大，其中不乏医疗设备、航空航天器、无线电控制设备等高端制造业。潜在的征税的对象由资本品扩散至消费品，而最终提升的关税成本在卖方与买方之间如何消化，还需观察。受此影响全球市场对贸易战恐慌又开始升温，避险情绪上升。

（2）磨底过程中的战术性反弹机会

近两周人民币汇率、强势板块补跌等市场较为关注的风险已经得到了比较充分的释放，但受中美贸易摩擦影响，市场依然处于磨底阶段，随着悲观预期的释放及政策面可能出现的积极变化，有望酝酿短期的战术反弹机会。板块方面，虽然近期消费股展开调整，但外资仍在买入，过去三周中，前两周北上资金分别净流出22、18亿元，最近一周已转为净流入55亿元，今年以来陆港通北上资金已达1658亿，陆港通北上资金买入最多的行业是食品饮料、医药，占比分别为20.5%、14.6%，消费白马股仍是较好的配置选择。另外，持续下跌后成长股估值已经明显回落，7-8月进入到中小创中报业绩披露期，可以重点关注业绩表现较好的真成长。