南方航空 (600029)
——2014 中报点评：业绩符合预期，维持“中性”

公司公告/新闻：公司公告 2014 年中报业绩，报告期公司营业收入同比增长9.15%至 502.12 亿元、归属于上市公司股东的净利润-10.18 亿元，去年同期为盈利3.02亿元。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损为11.12亿元。
  业绩符合预期，受汇兑损益影响亏损10.18亿元。报告期公司营业收入同比增长9.15%至 502.12 亿元、归属于上市公司股东的净亏损-10.18 亿元，扣除非经常性损益的净利润为-11.12 亿元（2013 年同期为盈利 3.02 亿元），业绩基本符合我们此前预期（2014 年 7 月 14 日业绩前瞻报告中预测值为-10 亿元）。2014 年上半年产生亏损的主要原因在于美元等外币升值产生了高达10.52 亿元的汇兑损失，而去年同期公司获得汇兑收益为 14.35 亿元。公司由于美元负债比例在三家航空公司中最高，美元等外币升值对于公司汇兑损益的影响亦最大。
  剔除汇兑损失影响后公司经营改善。报告期公司营业收入同比增长 9.15%至人民币502.12亿元，运输总周转量同比增长11.38%至92.15 亿吨公里，旅客运输量同比增长8.19%至4738.52万人次，客座率同比减少0.9个百分点至79.2%。剔除汇兑损失后公司经营显著改善，主要体现为：从公司经营性现金流看，公司 2014 年上半年经营活动产生的现金流量净额为 36.58 亿元，同比增长 33.70%；另外，剔除汇兑损失公司后，公司略有盈利，而去年同期则为亏损。
  维持盈利预测和"中性"评级。我们维持 2014-2015 年盈利预测，预计实现基本每股收益分别为 0.07 元和 0.17 元，并引入 2016 年盈利预测为 0.23 元，对应最新股价的 PE 分别为 36.7X、14.4X 和 11.0X。基于行业供需格局仍然处于弱平衡、且高铁分流影响尚未完全结束，我们维持"中性"评级。

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