景气周期下PTA迎来“小牛市”？

　　今年上半年能化品种走势分化，甲醇价格呈现宽幅振荡格局，随着原油慢牛行情的逐步展开，PTA价格持续走高。在年中这一时间点，部分能化品种新一轮的“小牛市”似乎在慢慢启动。6月29日，在期货日报主办、郑商所支持的“路向何方”之“期宝”半年度能化策略高峰会议上，下半年甲醇、PTA行情将如何演绎，能化品种有着怎样的投资机会，成为与会人士关注的焦点。

　　甲醇现货市场将理性回归

　　今年上半年，甲醇传统下游利润尚可，新兴下游举步维艰，“气头重启”“春检”“深贴水”等成为甲醇市场的关键词。

　　“今年甲醇期货1、5、9合约都是贴水状态，市场总是预期后期现货市场形势不好，认为供应会增多，做期现反套的人比较多。”永安期货分析师郑陆认为，受当前贴水格局“伤害”最大的应该是期现反套的参与者。

　　期货深度贴水从另一层面也反映出了现货市场的不理性。在上海碧科市场经理王小妹看来，今年尤其是上半年的甲醇价格受到内地供应和海外供应博弈的影响，内地价格和海外价格的博弈主要体现在山东南部。

　　“这一次内地库存的转移并不是内地货被贸易商运到了港口，其实是内地货到了山东。”王小妹表示，贸易商采购习惯也有所改变，原来有较大比例的货源来自外盘，现在内地货源在逐步增加，这一变化就是内地价格和港口价格博弈的结果。

　　在王小妹看来，今年山东南部价格较华东的港口价格更理性，下半年山东南部价格和期货价格的联系可能会更强，后期甲醇现货价格会理性回归。

　　期货日报记者了解到，今年下半年，国内前期推迟投产的新建甲醇装置将逐步释放，甲醇制烯烃装置也将恢复正常生产，环保力度加大和天然气限气可能卷土重来，市场对甲醇期货远月合约走势判断仍有较大分歧。

　　谈及对未来甲醇市场的看法，郑陆认为，比较确定的是7月份的基本面情况要比6月份有所好转，但趋势性向上的机会还没有来临。在他看来，甲醇期货1809合约在2700—2900元/吨区间振荡的概率较大。

　　“今年上半年天然气制甲醇装置的产量其实并不高，那么下半年到冬季的时候，天然气制甲醇的产量还会减少那么多吗?从今年三四月份开始，几个气田开始注气，冬季的天然气还会那么紧缺吗?今年不管是国内天然气的产量还是进口量，都有所增加，因此对于甲醇期货1901合约，需谨慎乐观看待。如果绝对价格特别高的话，可能会有预期不兑现的修复性行情出现。”华泰期货化工品事业部组长刘渊表示。

　　PTA行业仍处景气周期

　　上周三，PTA期货尾盘的突然拉升点燃了市场的热情，近几个交易日PTA期价节节向上，走出了阶段性的“小牛市”。

　　在业内人士看来，引爆PTA行情的关键点首先是大厂的策略，其次是突发事件，比如工厂意外停车。当然最为重要的还是供需的格局，当前PTA整体供需格局仍然是紧平衡。

　　值得一提的是，当前PTA行业仍处于景气周期成为市场人士的共识。

　　在上海富善投资能化高级分析师董丹丹看来，聚酯的开工率基本上是在2014年见底，随后缓慢回升。“一般来说，一个行业开工率达到85%甚至更高的话，可以说进入了一个景气高峰。2018年从年初到现在开工率均值达到91.86%，说明聚酯市场依然保持着较好的态势。”董丹丹表示，今年聚酯有600多万吨的产能投放，未来还将有一些新的增量。

　　当景气周期到来的时候，聚酯需求就会出现突然爆发，而且因为行业集中度大幅提升，不少业内人士认为整个行业的景气周期会有所拉长。

　　还有一点比较确定的是PTA利润的回升。“现在聚酯生产最差每吨也有四五百元的利润，好的甚至上千元，而PTA的生产利润每吨只有两三百元，差的时候一两百元。”在董丹丹看来，PTA利润未来有回升的态势。

　　华信物产原油分析师吴娟认为，PTA价格会受到原油成本的推动。下游的聚酯今年开工保持非常高的水平，PTA在供需紧平衡甚至供不应求的状态下，油价波动能很顺利地传导到下游。如果原油价格上涨的话，PTA其实是较好的配置品种。

　　与会人士表示，当前原油相对较强，成本的上移对PTA形成了较强的支撑。成本端如果继续上移的话，PTA价格或将继续维持在高位。

　　与会人士认为，现有的市场格局仍是货紧、基差强的态势。有企业称，PTA工厂夏天的开工率比冬天低5%。夏天温度较高，企业装置如果负荷过高的话，有可能会出现一些小故障。通常来说，夏天也是台风多发期，船期到港时间有很大的不确定性，区域性的现货紧张也会在短时间内大幅拉升价格。

　　从产业来看，PTA现在的价格问题不大，后面需要关注供应端和需求端的变化，贸易战影响也不能忽视。“如果贸易战升级，下游纺织品的需求可能会减少。一旦聚酯负荷往下走，需求端出现问题，PTA价格面临的压力就比较明显。”业内人士称。

　　PTA或是较好的多头配置

　　“对于PTA期货而言，1809合约应该会维持偏强的格局。这是由于服装、纺织自下而上的补库，价格传导比较流畅。从当前补库的情况来看，起码终端还没有看到开始累库的迹象。”刘渊称。

　　“目前产业链价差其实压得相对比较紧。PTA加工费目前在700—800元/吨，而PX和石脑油的价差非常窄。从下半年PX的供需来看，改善比较明显。”刘渊认为，PX和石脑油的价差可能会走高，从成本端推动PTA上涨，所以PTA仍然是比较好的多头配置。

　　与会人士普遍认为，PTA短期行情可能进一步发酵，但什么时候入场合适呢?“入场的价格要立体看，不能只看一个期货价格。要看到期货价格、现货价格、它的成本，还有外盘价格等，寻找一个合理的估值。”董丹丹表示，现在这个价格也可以进去做多，但是相对来说成本有些偏高，安全性较低。不过，由于长期供需驱动仍在，可选择估值合理点位做多。

　　值得一提的是，近两年PTA和长丝产业链景气度较高，相关的上市公司股票表现非常亮眼。“特别是像长丝产业链，不光本身好，而且还在往上游延伸，后面从炼油到PX到PTA，再到聚酯，产业链一体化是大趋势，资本市场也对这个产业链特别关注。”招商证券石化分析师石亮表示，后面要关注长丝需求的持续性。

　　“2019年上半年之前，我们还是比较看好PTA。从股票投资角度来看，PTA比重大的上市公司中长期还是有比较好的投资机会。”石亮说。