资金牛愈演愈烈
导读：在降息的背景下，信托、理财等预期收益整体下降，投资者风险偏好上升，新开户数量将继续增加，配置股票的积极性加大。A股资金流入规模将成倍增加。2季度关注大中盘个股，时机是恰当的。

1、杠杆牛是资金牛的一部分
2015年以来，融资融券中融资增加了3000亿元，融资余额达到14000亿，两融规模继续增加。我们在2015年策略报告中对今年的融资融券进行了预测，我们认为富人加杠杆大势所趋，2015年融资余额预计达到1.5-2万亿，不排除2季度就接近这个预测上限。融资资金来源主要是券商增发H股、短融券、企业债等方式，券商加杠杆的力度继续大增，一线券商杠杆将提高到4倍以上。
截止1季度末，融资融券余额占两市流通市值的比例只有4%左右，投资者加杠杆的空间还可以翻2翻。从两融交易情况看，目前融资买入额占日成交的20%不到。我们可以做个情景假设，融资余额每天换手30%，带来的成交量就是4000-5000亿元，加上非两融客的交易，1万亿的成交是新常态，而且这个万亿成交随着时间推移都将被踩在脚下。二级市场上，以万亿成交预判指数见顶的观点是错误的。
图表：融资余额快速增加，暂时没有天花板

数据来源：巨灵数据库
图表：融资客贡献20%左右成交，A股万亿成交将是新常态

数据来源：巨灵数据库

2、资金价格走低仍有空间，社会资本涌向A股势不可挡
2014年11月以来，央行进行了2次降息，但是从实际情况看，利率水平还处于高位，我们认为2015年2季度CPI仍将处于低位，且全年大幅回升的可能性不大，这意味着被通缩也好，实际通缩也罢，还需要资金价格下降来平衡经济，降息还会延续。
在降息的背景下，信托、理财等预期收益整体下降，投资者风险偏好上升，新开户数量将继续增加，配置股票的积极性加大。实际上，银行、保险、养老等机构投资者对于权益资产配置比例仍将上升，定存等配置比例将继续下降。对应的，A股资金流入规模将成倍增加。
图表：资金价格较高，仍有降息空间

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图表：社会资本涌入股市，新增开户远没有到井喷阶段

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3、沪港通初期运行结果是资金涌入A股市场
目前A股较H股的溢价在30%左右，但是依旧抵挡不住资金流入步伐。自沪港通开通以来，南向北的资金净流入已经达到1300亿元。今年港股通开通后，我们认为南向北的资金增量半年内将达到5000亿元。
上市上有一种观点，认为巨大的价值抑制了A股的上升空间，但是我们强调，A股有资金牛，港股就匮乏，投资者结构的巨大差异，以及长期以来的投资习惯，注定了A股较长时间处于溢价状态。
图表：沪股通日间净流入为主

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4、A股距离全面开放仅一步之遥
QFII额度上限被突破。富达基金（香港）有限公司于3月26日获得12亿美元的QFII投资额度，这是除主权基金、央行及货币当局等三类机构之外，首家市场化机构突破10亿美元的QFII额度限制，这也意味着QFII额度上限已全面放开。
2季度，A股纳入MSCI将进入论证阶段。之前，证监会已经与MSCI、富时两家指数公司和一些国际机构投资者进行了面对面的交流，就有关规则和技术问题进行了沟通。如果论证通过，按照机构普遍预期，初期配置中国A股的境外资金将达到500-1000亿美元，这个体量远大于沪港通的规模。
毫无疑问，无论A股何时纳入全球基金配置范畴，所圈定的标的基本上以两市大、中盘个股为主。从时间节点上看，2季度关注大中盘个股，时机是恰当的。