国泰君安研究策略--继续看好银行股反弹3.28
发布时间：2015-3-27 18:45阅读：907
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国泰君安研究策略 继续看好银行股反弹---大象起舞： 仅供参考！
此轮上涨同样与基本面无关，预计板块幅度5%-10%，个股涨幅突破前期高点，首推兴业、中行。
为何与基本面无关：
银行基本面对股价是常量因素而不是变量因素。银行股当前估值被低估但不等于有机会。
为何认为被低估：从估值比较角度看，国际可比水平为1.8倍PB，12倍PE，国内是1倍PB，6倍PE（在所有行业里最低）；从财务估算角度看，1.5-2倍PB才合理；隐藏价值看：大量固定资产按照购买时价格计入财报；价值链看，银行是金融价值链上游，有较高ROE20%。
从不良率看，14年不良率1.25%（真实不良率预计为5-6%，关注类贷款多为不良类），但可承受真实不良率18%左右，不良率也是投资者担心的银行最大潜在风险。
为何认为反弹会持续：今年以来银行板块回调幅度大，资金买入的心理障碍低；
负面因素有充分的预期，降息只是短期利空，经济基本面超预期地差概率不大；
经济下滑，政府稳增长托底的预期在加强；
地方债务置换有效优化了银行资产质量，构成实质利好；
综合化经营（混业经营的预期）及国企改革预期。
为何推荐兴业银行601166：
兴业银行管理层发现和把握机会的能力在行业中非常突出，06
年地产，08年同业，混业经营及投行意识等等，高管选聘有内部提拔传统，近期高管换届不构成利空；
最受益存款口径调整，同业存款体量大；
综合化经营模式（混业经营）有望超市场预期；
受益福建国企改革，地方金控平台先发优势。
为何推荐中国银行601988：
调整充分，涨幅空间大；债转股后成本基本是当前股价，抛压小；已有券商牌照；
海外网点多最受益一路一带；跨境结算业务最受益人民币国际化；拥有大量海外资产，受益人民币贬值及美国加息。
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
陈玉莲
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