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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

分析师：王观研究支持：陈天诚

公司发布2014年年报，此前，公司发布重大资产置换及发行股份购买资产预案，拟以股份无偿划转、重大资产置换、发行股份购买资产及募集配套资金的方式，临港集团部分园区资产注入上市公司，临港投资整体借款上市。

乘上海国资改革之风，公司变为园区开发公司：本次资产置换是上海国资改革体系的一环，重组完成之后，自仪股份将通过直接或间接方式持有松高新100%的股权、松高科100%的股权、松江公司99.775%的股权、佘山公司51%的股权、康桥公司100%的股权、南桥公司55%的股权、自贸联发45%的股权以及临港松高科51%的股权，变身为临港集团下属园区开发公司，主要负责临港资管下属园区的开发。

唯一的市属园区开发公司，土地储备丰富、未来升值潜力大：经本次重组后，公司成为唯一的市一级园区开发上市公司，本次注入的主要是松江园区、南桥园区、康桥园区、自贸区（洋山港）陆域部分，目前公司实际开发的项目约221万方。临港投资负责开发的园区规划面积接近19843亩，其中松江园区7502亩、康桥园区441亩、南桥园区1700亩、自贸区10200亩。临港集团下上海临港产业区（浦东、奉贤）、上海漕河泾新兴技术开发区（徐汇闵行、浦江） 、江苏盐城园区、浙江海宁园区、枫泾园区、桃浦智慧城等尚未注入。

业务遍布全上海，集迪士尼、自贸区和科创中心建设优势于一身：作为市属的园区开发平台，公司实质上的业务遍布全上海乃至外地，1）松江园区规划建设科技绿洲、高科技总部园、低碳经济示范园等项目及服务配套设施园区，获批“国家高技术产业基地-上海 3D 打印产业中心”；2）康桥园区位于新浦东地理中心位置，承接市中心范围扩展和城市功能梯度转移的前沿区域。园区以东 3 公里正在建设迪士尼乐园，直达迪士尼乐园的轨道交通 11 号线途径园区，使康桥地区成为迪士尼乐园的西部门户。3）南桥园区目前处于土地开发和园区前期建设阶段，首期项目预计于 2014 年年底结构封顶，未来将以“一个集聚、三个中心”为总体战略目标：“一个集聚”指“综合性功能导入生产性服务业集聚”；“三个中心”为“国际创造力中心、国际型企业中心、设计创意中心”；4）自贸区（洋山）陆域部分为全国唯一被国务院批准的“国际航运发展综合试验区，设国际航运中心和国际贸易中心建设的前沿阵地。

投资建议：公司未来将成为唯一的市属园区开发公司，公司土地储备遍布全上海，随着迪士尼、自贸区和科创中心建设的推进，公司未来升值空间较大，同时本次重组也是为上海电气集团和临港集团改革的一环，未来进一步改革亦值得期待，首次覆盖，给予买入评级，目标价（见报告）。我们预计完成重组之后，公司2015-2017年EPS为0.09.12.15，经测算每股RNAV为18.7元，并以此作为目标价，首次覆盖，给予买入评级。

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