http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

DCW：巴菲特有所为，有所不为

敬畏市场，时刻把风险放在第一位，是巴菲特常青的不二法门。如何保持持续稳定赢利，巴菲特的5大发动机告诉我们，做投资要有自己精准理解的行业和熟悉的公司。很多人批评巴老没有投资互联网等行业，我个人认为这正好说明他的风险管理能力超强，看不懂的不做，做投资切忌盲目跟风，一个优秀的投资经理应该“有所不为，有所作为”。

但是目前中国大陆出不了巴菲特，一方面主要是我们的投资环境和投资文化。这也是中国是牛短熊长，成熟的市场是牛长熊短的原因。另一方面，他是通过改善所投公司的治理，输入管理，甚至改变所投公司的文化来提升所投公司绩效来实现。

当然“他山之石，可以攻玉”我们要善于学习巴老的投资方法和管理技能。保持对市场的敬畏、持续学习，不断改进！其实投资就是修行！

SW：投资家和企业家的完美融合

1）长寿是巴菲特成功的秘诀。2）巴菲特是罕见的投资家和企业家一体，投资家需要反人性，寂寞的坚守，而企业家通常需要高情商，与人为伍。3）巴菲特的投资理念和原则不落伍，但是目前以互联网为代表的产业发展阶段让巴菲特非常难受。

HJ：坚守自己的投资模型

巴菲特投资逻辑核心在于他对目标公司估值的准确判断，商业模式和现金流预测必须能符合巴菲特自己内心的投资模型，近些年的科技股无法符合巴菲特的投资模型，这也是他无法投资科技股的原因。这个模型更多时候是抽象的，是巴菲特内心的感觉，或者说是投资艺术，这得益于他数十年的经验积累。当然，在巴菲特用他投资艺术做出投资判断之前，还有他投资团队大量调研得出的数据支持。巴菲特的投资模型不是一成不变的，但核心还是成熟的行业和可预见的稳定的现金流。

WSQ：成功的背后是美国经济和金融的强大

仔细读完巴菲特2015年至股东信，篇幅较长，文中详细介绍了伯克希尔公司几大主要资产：保险、能源、铁路货运、租赁，和参股可口可乐、IBM、富国银行情况。其中保险浮存金在上世纪70年代增长约6倍，80年代增长约7倍，90年代增长约17倍，2000年-2014年只增长约3倍，2014年末保险浮存金约839亿美元，GAAP净值约1110亿美元，超过了全球其他保险公司总和，规模上去之后增速明显放缓。铁路货运板块承载了美国15％的铁路货运量，能源板块提供着美国8％的天然气消费量。

伯克希尔公司股价在过去50年中保持了约年化19％复合增长率，从19美元/股增长到约14万美元/股。巴菲特的投资成功也体现了二战后美国经济军事科技在全球的扩张，美元作为国际结算货币，美军在各大州驻点，肯德基麦当劳沃尔玛开遍全球的扩张，美元作为国际结算货币，美军在各大州驻点，肯德基麦当劳沃尔玛开遍全球，IBM惠普微软等席卷各国，美国移民放开精英汇集，WTO贸易自由化，资本操纵政治，这些都利于科技化市场化。

美国经济强大也给投资大师出生的土壤。BAT都在海外上市，A股市值最大者为银行能源金融地产垄断行业，银行利润就占据整个A股全部上市公司利润的一半，没有好的产业基础很难出投资大师，倒是容易催生各地敢死队，市值管理模式。巴已老，我等当见贤思齐，习其所长。

CWF：高股价策略值得学习

虽然环境不同，但巴菲特仍有很多时候值得学习的地方。专注熟悉的领域，隔行如隔山，不做陌生行业。低价持股构筑护城河，长期持股不频繁变现，寿命长也是他成功关键原因。伯克希尔·哈萨维公司成功实现了金融与产业的结合。每股15万美金的高股价从而机构股东为主的策略也值得上市公司学习。

LW：巴菲特是“三好”投资者

在中国股票投资，可参考巴菲特在美股不同时期的不同成功和失败案例，不能盲目模仿。巴具有实业和股票双优势，即“中国巴菲特“们在实业家兼股票专家中出现的概率最高，且大部份是德才体“三好”投资者。巴的品德好、能力好、身体好，是长期成功的价值投资者的优势。

另附：巴菲特2015股东信的精华辑要

谈美国投资机遇

“经管我们常常投资海外，美国才是投资者的金矿，已被发掘的珍宝相比储备可谓凤毛麟角。感谢上帝眷顾，我和老搭档芒格出生在美国，对于这一巨大的优势，我们永远感激不尽。”

谈从经验中吸取教训

“我的经商经历有助于进行投资，而我的投资经历使我成为一个更好的商人，两个身份相辅相成。一些真理只有经历了才能真正领悟。”

谈美国未来

“美国市场经济的活力将继续展示其魔力，繁荣不会一帆风顺、没有波折，从来就不会。我们将经常的对政府表示不满，但最能够确定的是，美国的好日子还在前方呢。”

谈伯克希尔的未来

“一百年后，伯克希尔铁路公司和能源公司仍将在美国经济中扮演关键角色，大部分家庭仍需要房子和车子，公司和个人都少不了保险业务。展望未来，我和芒格认为世界仍将需要伯克希尔，我对公司管理层充满信心。伯克希尔仍将是美国商界的直布罗陀海峡。”

谈投资乐购

“我们今年清仓了乐购，我很抱歉，本该更早的清仓，我犯了大错，不够果断。”

谈投资行为

“投资者以其自身行为，能够使持股变得高度危险，这样的人有很多，频繁交易、谋求‘沽市’、风险分散不充分、向投资顾问和资金管理者支付高昂而不必要的费用，而举债能够毁掉不错的回报。”

谈1965年控股麻省纺织公司伯克希尔

“我达到了目标却不知道下一步怎么做。”

谈老助手芒格提出的最关键的建议

“他给我的建议很简单：忘记你对以不错价格买到一般业务的了解，相反，要以合适的价格购买不错的业务。”

谈伯克希尔投资新行业的能力

“我们不会因为长期与某个行业打交道而具有偏见，也不会面临希望维持现状的同事施加的压力。重要的是：如果由马来控制投资决策，那就不会有汽车业了。”

谈并购与分拆

“投资银行家是靠业务吃饭的，他们常常要求对收购目标公司股票给出20%至50%的溢价。银行家告诉收购方，考虑到‘控股价值’，溢价是合适的，当收购方CEO当家后业绩将腾飞(这话哪位急于收购的CEO不爱听呢？)。

几年后，一本正经的银行家又来了，迫不及待的说必须将收购的业务分拆，以释放股东价值。银行家会说，分拆后的公司将腾飞，因为管理层将更具企业家精神，免去了母公司官僚的束缚。”

谈伯克希尔而能遇到的麻烦

“我认为让伯克希尔出现财务问题的可能性是零，我们随时准备应对千年一遇的‘洪灾’，事实上，一旦洪灾发生，我们将是卖救生衣的人。2008-2009年金融危机时，人们首先想到向伯克希尔求助。”

谈现金

“在一个稳健的公司，现金有时候被认为越少越好，被视为非生产性资产，将拖累股本回报率这样的指标。但是，现金对于公司就如同氧气对于个人：有时你不会注意到，缺少的时候是能否生存的关键。”

谈伯克希尔派息的可能

“最终，可能未来二三十年后，伯克希尔的盈利和资本资源可能过于庞大，很难聪明的进行投资。那时我们的董事将决定派息或股票回购是否是最好的办法。如果公司股价低于内在价值，股票回购是最好的选择。”

谈接班人

“品格最关键，公司CEO必须对公司全力以赴，而不是个人利益。”

“他的动机不该是虚荣和贪婪，这很重要。CEO的行为对各级管理人员至关重要，如果他们看到CEO将股东利益奉为至上，他们也将效仿。我的接班人还需要具备另一个特质：抵御可摧毁公司的三大恶习的能力，它们是傲慢、官僚和自满。当这些企业癌细泡扩散时，最强大的公司也注定失败。”