同方国芯 (002049)

——国微电子业绩占比显著，下半年看居民健康卡等芯片放量，维持买入评级

 公司发布 2013 年半年报，报告期间公司营业收入 3.88 亿元，同比增长 41%，净利润 1.1 亿元，EPS0.37 元，同比增长 126%，符合我们预期。我们认为营业收入增长主要原因是国微电子并表，净利润增速高于收入增速主要原因是国微电子“经常性”的非经常性收入。由于承担多个国家重大专项项目，国微电子专项经费占比一直较高，并具有一定的经常性。2008 年至 2012 年一季度专项

总经费超过 3 亿元，我们测算报告期间国微电子非经常性收入约 3000 万元。

 国微电子业绩占比显著，军工资产估值仍有提升预期。国微电子营业收入约7600 万元，占比 20%，净利润约 6200 万元，占比 56%，我们测算国微电子扣除非经常性损益的净利润为 3500 万元，占比 45%，高于我们全年占比的预期。上半年新增实现销售产品品种超过 10 个，符合我们全年增加 30 个新品种的预期。国微电子主要生产国外禁运的军用电子元器件，我们认为国微电子在上市公司业绩占比显著，但市场并没有给予相应估值，因此整体估值仍有提升预期。

 下半年看居民健康卡等加载金融功能 IC 卡芯片放量。报告期间公司内生收入增长率仅为 13%，我们认为主要原因是上年同期基数较大，居民健康卡等新品尚未放量。随着居民健康卡已经在近 10 个省市开始发放（公司市占率超 70%），社保卡芯片在云南中标、原有项目进入实施阶段，我们认为下半年居民健康卡等加载金融功能 IC 卡芯片有望放量。

 2013 年前三季度业绩预测符合我们预期，维持“买入”评级。公司预计前三季度净利润 1.6 亿元至 1.9 亿元，增长 47%至 75%。考虑到公司收入确认存在一定季节性，我们认为公司前三季度业绩基本符合我们预期。我们预测公司2013 年－2015 年收入 12.5 亿元、17 亿元和 22 亿元，EPS 为 0.95 元、1.37元和 1.82 元，复合增长率 36%。我们认为芯片国产化进程加速，国微电子价值被低估，维持“买入”评级。