铜陵有色 (000630)

——业绩低于预期，维持中性评级

 业绩低于我们的预期。2013 年前三季度公司实现营业总收入 519.1 亿元，比去年同比下降 2%；实现归属母公司的净利润 3.91 亿元，相比去年同期 6.77亿元，下降 42%；实现基本每股收益 0.28 元，略低于我们预期的 0.31 元。综合毛利率 2.8%，同比下降 0.7%。三季度营业总收入 177 亿元，环比上升 6%，同比下降 7%；归属母公司的净利润 0.89 亿，环比下降 38%，同比下降 50%；实现基本每股收益 0.07 元。

 铜冶炼加工费有所上升，少数股东权益转正导致业绩略低于预期。公司主营产品铜冶炼加工费有所回升，TC/RC 二季度为每吨 90 美元/每磅 9 美分左右，三季度回升至约每吨 100 美元/每磅 10 美分左右，目前已经回升至每吨 102美元/每磅 10.2 美分左右。另外，由于期货子公司等子公司盈利由负转正，导致公司少数股东权益转正（三季度少数股东股东权益0.14亿元，环比增加0.63

亿元，对应 EPS0.04 元），导致业绩低于预期。

 自给矿增长有限，拟收购企业安徽铜冠取得采矿权证。产量方面，前三季度公司自产铜精矿含铜量完成约 3.67 万吨（三季度单季 2.2 万吨左右），同比增长 2%，预计全年完成 5 万吨左右；阴极铜完成约 84 万吨（三季度单季 31万吨左右），同比增长 32%，预计全年完成 110 万吨左右，其中双闪项目预计全年完成 20 万吨左右（低于年初计划 26 万吨）。公司拟收购企业安徽铜冠矿业 10 月 8 日取得采矿权证，生产规模为 330 万吨/年，这也为未来公司的自给矿资源提供了良好的保障。

 略微下调盈利预测，维持中性评级。略微下调公司 13-15 年 EPS 预测为0.37/0.38/0.42 元（原来为 0.42/0.38/0.42 元），对应当前股价的动态市盈率为 29/29/26 倍，鉴于对铜价的谨慎态度，维持中性评级。