白酒股惨遭塑化剂当头棒喝的余威仍在，做空券商股又开始了。

　　11月29日下午，券商对基金减佣的传闻使以国金证券(600109,股吧)为首的券商股全线失守，大盘也随之在午后急速跳水。随后证监会出面否认，但做空者早已获利走人。

　　今年下半年以来，各种怀疑、谣言充斥市场，乌龙事件也频有发生，虽偶有真实爆料，但无论真假，都结结实实地打击了市场。

　　不得不承认，今年是做空容易做多难，双向交易的市场特征愈加明显了。在熊市中，人们对坏消息尤为敏感，投资者闻之如惊弓之鸟，而股指期货和融资融券这两个做空的新生儿就被视为了幕后做空获益的“黑手”。但仅仅是这样吗？

　　从《投资者报》记者了解到的情况看，虽然目前上证综指已跌破2000点，但空头力量仍然强过多头。不过我们也注意到，空头的力量已经逐渐达到极致，这意味着股市开始进入底部区间。

　　空头嫌疑犯之一：

　　股指期货没有立场

　　11月30日，华南地区私募人士、南狂资本创始人周沛桦发微博质问监管部门：“弱势下大家都卖空股指期货，沪深300指数直接关联A股走势，本已经到底的A股或将受期指主力合约卖空为主的影响而一直颓废，久而久之形成一个恶性循环，监管部门注意到这点没呢？”

　　把责任归咎股指期货的远不止周沛桦一人，抨击股指期货的声音随处可闻，仿佛它就是大盘连跌不止的元凶。但在众多期货从业人员看来，这样的指责毫无根据，反映出很多投资者不懂期货。

　　否认做空股市

　　有人说，资金借做空沪深300指数合约可以打压A股股市，对此，上海良茂期货北京营业部总经理王晓东对《投资者报》记者表示，股指期货上交易的标的物只是合约，不是300只实际的股票。在期指上，空单和多单是一个零和游戏，有多少空单就有多少多单，没有所谓的单边的做空市；股指期货对大盘的影响充其量只能起到推动作用，而不是决定作用。

　　“期货市场现在是透明的，各会员单位的持仓情况在每天结算后，交易所网站都会公布；有一手空单持仓就有一手多单持仓，有看涨就有看跌的，所以把股指期货当成是大盘下跌的罪魁祸首是毫无根据的。”王晓东说。

　　成功航线投资者教育培训机构校长帅龙的一项业务就是培训期货操盘手，他自己也做股指期货。他对《投资者报》记者说：“如果A股出了一个利好政策，我们可能立刻就在股指期货上做多，过一段时间，如果看到形势不对，会立刻买回空单，一天下来可能几个来回。现在很少有投资者持很长时间的仓，两三天就算是非常长的纪录了。”

　　“不能说我们是做空的主力，我们更多的是顺势而为，都是短期思路，没有明确的倾向。现货是身子，期货是影子。影子只能是跟着身子的趋势来做，被动跟随现货市场。”

　　帅龙称，今年以来，由于A股市场持续低迷，在股指上做空的时间会明显多于做多的时间，做空的胜率相对大一点。期货交易要想获利必须顺势而为。

　　当然，股指期货并不是对A股没有一点影响，王晓东坦承，股指期货的上市，分流了部分A股市场的流动资金；期货的双向交易和T+0的交易制度，大大增加了交易机会，提高了资金使用率，因此股民转战期货市场也是很正常的一件事；有时大盘跌十几个点，股指当月合约可能就跌几十个点，但有时在大盘下跌的时候股指期货当月合约会翻红。

　　中国金融期货交易所（下称“中金所”）数据显示，截至今年3月31日，股指期货市场开户总数已超过94000户，从上市初期每日600亿元左右的成交额，发展至如今的2000多亿元。截至11月30日，每日成交金额已达到了3829亿元。

　　如果按照中金所规定的12%的最低保证金标准计算，每天参与股指期货的实际动用资金为459亿元。

　　机构成期指最大受益者

　　表面上，只要今年一直做空股指期货，就肯定能够盈利。但是第一创业期货公司总经理吴建华告诉《投资者报》记者，真实情况并不如此，期指合约并不是直线下跌，中间有反复，由于客户都是杠杆交易，每次波动都会对心理造成压力，进进出出可能就赚不到多少钱了，所以期货市场也存在“一赚两平七亏损”的情况。

　　甚至，今年还有通过做多期指而获利的人。浙商期货一位王先生告诉记者，他就喜欢做多股指期货，今年也获得了不少的利润。

　　据了解，目前参与股指期货的主要有两种人：一种是个人投资者，以投机获利为目的；一种是机构客户，以套期保值为主要目标，后者在市场上占据主导地位。

　　截至10月份，机构客户总共包括60家证券公司、25家基金公司、3家信托公司以及各类机构管理的200多个理财产品。

　　东方汇金期货有限公司金融市场部总经理柳瑾对记者表示，由于A股市场只能做多，不能卖空，所以机构在期货市场上的头寸基本以空单为主。一旦A股下跌，进行套保的机构就会盈利，机构成为盈利的重要一方。

　　从披露的数据看，机构通过套保赚了不少的钱。中金所公布的数据显示，证券公司资管产品2011年整体平均回报率为-12.01%，而20只明确将股指期货作为投资标的的新产品中有18只通过有效使用套保、套利策略获得了正收益，平均回报率为1.03%。

　　一些证券公司自营部门靠着套保也弥补了亏损。中信证券(600030,股吧)2011年上半年实现自营业务收入23亿元，公司实现衍生品投资收益6.08亿元，占自营收入比重达26.25%；2012年上半年中信证券又实现衍生金融工具收益近8000万元。长江证券(000783,股吧)也在半年内通过衍生金融工具实现投资收益2447万元。

　　“目前机构股指期货持仓以空头为主，但并不意味着，所有的机构都看空市场，有时只是为了对冲所持有的现货头寸风险。”柳瑾说。