至本周一，市场经过连续6天大跌，上证指数已经从3406-3122点，跌了284点，央行突然降准的利好，也没能扭转跌势，再度连续3天大跌，探至3052点。

　　如此气势汹汹的持续大跌，是去年7.22行情启动以来的首次。我认为，主要是市场在为12月的“疯牛”行情还债。

　　1、11.24后的行情确实有点“疯”。

　　从指数涨幅而言，从11.24降息时的2486点——12月31日的3234点，仅25个交易日，涨幅就高达30.1%，超过了美国股市大牛市20%年涨幅的50%，确实是过度投机了！

　　从成交量看，12月两次出现了1万亿以上的日成交天量（107391亿和12664亿），是2014年日成交均量的3-4倍，也超过了当天全球各国股市的成交量总和，这种成交天量极不正常，任何国家的政府都必然会采取措施，平抑资金管理上的漏洞风险。

　　从融资盘看，数量达到1.15万亿，最高时融资盘达到了日成交量的30%，超过了国际成熟股市20%上限。其中有部分银行信贷资金、委托贷款流入股市，伞形信托向客户高比例配资，以及50万元以下中小散户也在普遍融资炒股，隐藏着潜在的金融风险。

　　正因为此，从12月初刚上3000点时，两大官媒就抨击当时的股市是“疯牛”、“陷于疯狂”、“高杠杆创造的股市神话令人担忧”、“正在把市场引向断崖式的风险之中”，“暴涨后必将会有大暴跌”。尽管当时人们都对此置若罔闻，继续将股指推向3400点上方，但回头看，两大官媒的风险警告确实是切中时弊的。

　　2、单边上升必然导致单边下跌。

　　历史上，每次大牛市都伴随着单边上升市，之后都有大暴跌。只是那时的流通市值相对较小，暴跌的社会影响不是太大。即便2005-2007年998-6124点高峰时，流通市值也只有8-9万亿。而如今，市场的流通市值已上升到30-35万亿，竟然也能出现12月份的单边上升市，之后的调整就更激烈了！

　　单边上升市的最大缺陷是缺乏台阶式盘整。这种火箭式的上升，使市场缺乏充分换手，看空做空者绝迹，堆积了巨大的获利盘，危如累卵，一旦有风吹草动，获利盘轮番涌出，市场便会如飞流直泻般暴跌不止。

　　单边上升市的另一特点是：在“有钱就任性”、“只要胆大赚钱很容易”的驱使下，投资者最容易忘记价值投资、理性投资，萌发追涨的冲动

　　例如，把银行股、保险股、券商股等大盘股当作小盘股来炒，动辄集体涨停，并且连续涨停，使股价由原来的比H股折价20%，迅速变成溢价30%-50%，出现明显的泡沫。一旦缺钱去泡沫，对指数杀伤力就很大。

　　又如，对政府调结构对象、产能过剩的中字头周期性大盘股，打着各种概念的旗号，不问业绩，凡低皆炒、凡大皆炒，甚至把亏损163亿的中国铝业，以及亏损股马钢、中国远洋等央企亏损股炒上天，股价涨2倍。

　　由于年报预告发布，有20%的央企业绩亏损；中央巡视组又通报了中国联通等6家央企的腐败问题，以及两融收紧、游资退潮，这些超大盘股便一步步地向价值回归。因其所占指数权重大，便加剧了股指的暴跌。

　　可见，元旦后的持续暴跌，主要是因为12月暴炒的大盘股巨额获利盘的回吐，是因为获大利的中外机构和产业资本的撤离，是在为暴涨的指数还债，是从“疯牛”转变为“慢牛”所必然要付出的代价。

　　3、近期一连串利空加剧了指数“还债”。

　　细数元旦后的消息面，好像是利空复利空，天天都是利空，因而为指数的下跌雪上加霜：

　　1月5日，证监会对45家大型券商进行两融检查。

　　1月16日，证监会发文对12家券商两融违规进行点名批评，其中三家券商遭到停止新开信用账户3个月的处罚。

　　银监会发文：禁止商业银行委托贷款进入股市投资。

　　1月21日，银监会通知股份制银行，要求收紧伞形信托业务，降低融资比例，明确触及止损线必须限时强行平仓。

　　保监会规定保险资金不得为券商提供融资。

　　1月28日，证监会对第二批46家券商展开两融检查。

　　1月30日，证监会对华夏等12家基金的违规予以禁止3个月新开业务的处罚。

　　1月经济数据疲软，双低开局，官方PMI跌破50枯荣线，创28个月的新低。

　　2月1日，证监会宣布2月新股发行数量增至24家。

　　2月6日，监管部门禁止伞形信托、P2P平台、自主开发融资系统为客户提供融资服务，重申两融50万元门槛。

　　20%央企预告2014年业绩亏损。

　　还有：墨西哥高铁项目告吹；人民币对美元持续贬值，7天内6个跌停；民生银行(600016,股吧)发生行长被抓的“黑天鹅”事件；中央巡视组通报了6家央企的腐败情况。

　　种种利空，像一把把匕首刺向前期狂热的多头，逼迫高位套牢的融资盘不断跳水平仓，造成指数像高空掉落的飞刀，直线下落，加速了风险释放的进程。由此，人们可以清醒的认识到单边上升市的危害，恶炒周期性大盘股的危害，超越能力高比例融资的危害。

　　4、1月的赢家在于出奇制胜。

　　市场总是风水轮流转。去年12月嘲笑不买大盘股的投资者是“满仓踏空”的人，到了1月，自己却成了高位“满仓套牢”。而原先“满仓踏空”的人，元旦后，却成了“满仓盈利”的大赢家。

　　一类是，坚守被斥为“黑五类”小盘次新股、成长股、题材股的投资者，成了大赢家。期间，上证指数跌了353点，近11%，而中小板却从7593-8652点，涨幅为13.94%，创业板从1429-1809点，更暴涨了26.6%，尤以互联网领衔的高成长股的涨幅最为惊人。

　　另一类是在3400点高位，去抄只相当于2000点股价的上海国资改革概念股的投资者，也收获了30%-50%的盈利。

　　这两类赢家的奥秘就在于：敢于反潮流，独立思考，另辟蹊径，出奇制胜。

　　上证指数的连续大跌，对持有大盘股的投资者来说，是坏事。但对降低整个市场的系统性风险、吸引新增资金进场、拉长牛市周期、轻指数重个股的投资者来说，又是好事。

　　但愿大盘能在3000点一线止跌企稳，春节后展开“大盘股搭台，成长股改革股唱戏”的更加健康的慢牛，为人们带来一年一度的“春生”行情的喜悦！