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谢百三:降准为何让A股见光死?

一、降准是货币政策重炮，重大利多，本周却“见光死”

本周三晚上，央行终于宣布降准了，全国欢腾，终于加入世界“放水潮”了。一国的货币政策主要有三大工具，即调整利率、法定准备金率和公开市场业务操作。其中，公开市场业务操作是步枪、手枪（如央行的回购、逆回购操作）；调整利率是重机枪；而调整准备金率是重炮，因为它会有放大效应（如这次降准等于将释放出6000亿资金）。在现在的形势下，降息对商业银行是不利的，由于对居民可实行向上浮动的存款利率，就会缩小存贷款之息差，减少银行利润。但降准，对银行是利多，资金被放大盘活了，业务可大增。因此，这次降准后，早上银行股全部上涨。

其实近日央行一直在进行公开市场业务操作，每天在大量投放货币，以解市场在春节前的燃眉之急。今年还会有1-2次降准及降息，现在两者都比美欧日高很多。会释放更多资金进入市场，这对股市是长期利多。货币战争，各国肯定会争相放水，谁先放、放得坚决、放得多，谁就是赢家；中国不可能独善其身，必定跟着来。

二、本周“降准”成为见光死，人们惧怕新股大潮

但周四股市高开低走，从开盘大涨77点到跌38点，周五又跌61点，一度达到3052点，比1月19日的3092点还要低。因为降准是长期利多，有个时滞，不等于马上利多，而眼前实实在在有24家新股在嗷嗷待哺，因此，机构及理性的投资者周四开盘即跑，开盘成了最高点，成了典型的“见光死”。很多刚入市的有点金融知识的新股民，开盘抢入者两天套牢140点，痛心不已。

三、多次放水货币宽松条件下的各国股市两种选择

在注定要多次降准、降息的大背景下（欧美日原来都如此，美国经济坚定复苏后会升息，欧日继续放水），故很多人把中国股市战略上看作是个牛市，甚至是大牛市。

要注意，各国放水，实行极宽松的货币政策后，股市大多上涨，有的创历史新高（当时，它们实体经济也不好）。但也有例外，就是当年之日本。应特别提醒的是：1990年日本的房地产泡沫破灭；货币政策迅速从紧缩变成宽松，到极度宽松，到几近零利率。但日本股市没有走今天欧美之道路，无论货币怎么多，日本股市也大跌；从3.89万点，一直跌了20年，到7000多点；相当于中国股市从2000点跌到450点，日本留学生家长到复旦来找我，一讲到股市就全身发抖。

中国到底会走今日美、欧、日（这一次安倍大放水，日本股市是涨的）的道路还是走当年日本的与货币宽松脱轨的道路？前一段显然是从2000点涨到3300点，与各国一样，后面呢？我们正在密切关注。

四、这次与2007年大牛市大相径庭

这次牛市与2007年大牛市大相径庭。那时实体经济蒸蒸日上，房地产市场还在上涨途中，带动40多个产业坚定向上，加上股权分置改革，故一路从998点冲向6124点；除“5.30”半夜鸡叫，突然加印花税跌调整1月以后，又向“九天揽月”高处冲去。

这次，实体经济明显下行，经济转型又不知转向何方，很多企业家无所适从。是各行各业都不行的情况下各种资金都快速进来赌一把形成的牛市。由于肯定还有几次放水，一定会有相当一部分资金进入股市，因此，股市总体仍应会向上。这是一轮单纯的货币推动型牛市。（我们的观点仅供参考）。

五、这是最难做的牛市，一定要当作熊市来做“战略上藐视敌人，在战术上重视敌人”。

这次牛市是历史上最难做的一次牛市，满仓踏空，满仓亏损比比皆是。你炒小盘股，他们炒券商股，银行股，大盘蓝筹股。你跟进炒大盘股，他们又偃旗息鼓、改炒题材股，小盘股去了。由于融资融券，放大做，所以涨起来，跌起来都异常凶悍，不知不觉涨70-100点；不知不觉又跌70-100点，由于钱是借来的，风险很大，短期的，功利性的短炒非常明显。人人都想在牛市悄然结束前来炒一把，赌一把。

（1）因此，在现阶段，建议大家控制仓位（你不借钱，人家融资借了钱的，股市大跌，你也被套进去）。一定要留有相当比例的资金。每月20多个新股，都会造成股市极大波动。留下的资金既可以申购新股，也可以抄二级市场阶段性底部。

（2）不要为申购新股去买无把握的老股，最后老股大亏，新股中签概率极低，中不着两头挨打。一定要在老股的确会涨，有中长期投资价值时，才可买了充当打新股市值的股。

（3）涨高了，滞涨了，一定要出来休息：如中信证券从37元跌到28元一带，上去很艰难。又如银行股，降准这么大的利多，都没有回到本轮历史高点。有的白马绩优股，庄家在高抛低吸；我们也要高抛低吸。

（4）成交量没有前期多了，对券商股是不利的。

（5）小盘股、创业板股里故事多多。

李志林：市场在为“疯牛”行情还债

至本周一，市场经过连续6天大跌，上证指数已经从3406-3122点，跌了284点，央行突然降准的利好，也没能扭转跌势，再度连续3天大跌，探至3052点。

如此气势汹汹的持续大跌，是去年7.22行情启动以来的首次。我认为，主要是市场在为12月的“疯牛”行情还债。

1、11.24后的行情确实有点“疯”。

从指数涨幅而言，从11.24降息时的2486点——12月31日的3234点，仅25个交易日，涨幅就高达30.1%，超过了美国股市大牛市20%年涨幅的50%，确实是过度投机了！

从成交量看，12月两次出现了1万亿以上的日成交天量（107391亿和12664亿），是2014年日成交均量的3-4倍，也超过了当天全球各国股市的成交量总和，这种成交天量极不正常，任何国家的政府都必然会采取措施，平抑资金管理上的漏洞风险。

从融资盘看，数量达到1.15万亿，最高时融资盘达到了日成交量的30%，超过了国际成熟股市20%上限。其中有部分银行信贷资金、委托贷款流入股市，伞形信托向客户高比例配资，以及50万元以下中小散户也在普遍融资炒股，隐藏着潜在的金融风险。

正因为此，从12月初刚上3000点时，两大官媒就抨击当时的股市是“疯牛”、“陷于疯狂”、“高杠杆创造的股市神话令人担忧”、“正在把市场引向断崖式的风险之中”，“暴涨后必将会有大暴跌”。尽管当时人们都对此置若罔闻，继续将股指推向3400点上方，但回头看，两大官媒的风险警告确实是切中时弊的。

2、单边上升必然导致单边下跌。

历史上，每次大牛市都伴随着单边上升市，之后都有大暴跌。只是那时的流通市值相对较小，暴跌的社会影响不是太大。即便2005-2007年998-6124点高峰时，流通市值也只有8-9万亿。而如今，市场的流通市值已上升到30-35万亿，竟然也能出现12月份的单边上升市，之后的调整就更激烈了！

单边上升市的最大缺陷是缺乏台阶式盘整。这种火箭式的上升，使市场缺乏充分换手，看空做空者绝迹，堆积了巨大的获利盘，危如累卵，一旦有风吹草动，获利盘轮番涌出，市场便会如飞流直泻般暴跌不止。

单边上升市的另一特点是：在“有钱就任性”、“只要胆大赚钱很容易”的驱使下，投资者最容易忘记价值投资、理性投资，萌发追涨的冲动

例如，把银行股、保险股、券商股等大盘股当作小盘股来炒，动辄集体涨停，并且连续涨停，使股价由原来的比H股折价20%，迅速变成溢价30%-50%，出现明显的泡沫。一旦缺钱去泡沫，对指数杀伤力就很大。

又如，对政府调结构对象、产能过剩的中字头周期性大盘股，打着各种概念的旗号，不问业绩，凡低皆炒、凡大皆炒，甚至把亏损163亿的中国铝业，以及亏损股马钢、中国远洋等央企亏损股炒上天，股价涨2倍。

由于年报预告发布，有20%的央企业绩亏损；中央巡视组又通报了中国联通等6家央企的腐败问题，以及两融收紧、游资退潮，这些超大盘股便一步步地向价值回归。因其所占指数权重大，便加剧了股指的暴跌。

可见，元旦后的持续暴跌，主要是因为12月暴炒的大盘股巨额获利盘的回吐，是因为获大利的中外机构和产业资本的撤离，是在为暴涨的指数还债，是从“疯牛”转变为“慢牛”所必然要付出的代价。

3、近期一连串利空加剧了指数“还债”。

细数元旦后的消息面，好像是利空复利空，天天都是利空，因而为指数的下跌雪上加霜：

1月5日，证监会对45家大型券商进行两融检查。

1月16日，证监会发文对12家券商两融违规进行点名批评，其中三家券商遭到停止新开信用账户3个月的处罚。

银监会发文：禁止商业银行委托贷款进入股市投资。

1月21日，银监会通知股份制银行，要求收紧伞形信托业务，降低融资比例，明确触及止损线必须限时强行平仓。

保监会规定保险资金不得为券商提供融资。

1月28日，证监会对第二批46家券商展开两融检查。

1月30日，证监会对华夏等12家基金的违规予以禁止3个月新开业务的处罚。

1月经济数据疲软，双低开局，官方PMI跌破50枯荣线，创28个月的新低。

2月1日，证监会宣布2月新股发行数量增至24家。

2月6日，监管部门禁止伞形信托、P2P平台、自主开发融资系统为客户提供融资服务，重申两融50万元门槛。

20%央企预告2014年业绩亏损。

还有：墨西哥高铁项目告吹；人民币对美元持续贬值，7天内6个跌停；民生银行发生行长被抓的“黑天鹅”事件；中央巡视组通报了6家央企的腐败情况。

种种利空，像一把把匕首刺向前期狂热的多头，逼迫高位套牢的融资盘不断跳水平仓，造成指数像高空掉落的飞刀，直线下落，加速了风险释放的进程。由此，人们可以清醒的认识到单边上升市的危害，恶炒周期性大盘股的危害，超越能力高比例融资的危害。

4、1月的赢家在于出奇制胜。

市场总是风水轮流转。去年12月嘲笑不买大盘股的投资者是“满仓踏空”的人，到了1月，自己却成了高位“满仓套牢”。而原先“满仓踏空”的人，元旦后，却成了“满仓盈利”的大赢家。

一类是，坚守被斥为“黑五类”小盘次新股、成长股、题材股的投资者，成了大赢家。期间，上证指数跌了353点，近11%，而中小板却从7593-8652点，涨幅为13.94%，创业板从1429-1809点，更暴涨了26.6%，尤以互联网领衔的高成长股的涨幅最为惊人。

另一类是在3400点高位，去抄只相当于2000点股价的上海国资改革概念股的投资者，也收获了30%-50%的盈利。

这两类赢家的奥秘就在于：敢于反潮流，独立思考，另辟蹊径，出奇制胜。

上证指数的连续大跌，对持有大盘股的投资者来说，是坏事。但对降低整个市场的系统性风险、吸引新增资金进场、拉长牛市周期、轻指数重个股的投资者来说，又是好事。

但愿大盘能在3000点一线止跌企稳，春节后展开“大盘股搭台，成长股改革股唱戏”的更加健康的慢牛，为人们带来一年一度的“春生”行情的喜悦！