本周市场继续回调，即使降准利好出台也未能遏止大盘的下跌势头，主要原因是受到资金面紧张等短期利空因素的影响。历年春节之前，资金面都相对偏紧，今年更是有24只新股将在下周密集发行，新股发行家数刷新IPO重启以来的最高纪录，机构综合融资规模、打新市值需求、股市波动等，预测本轮新股冻结资金接近2万亿（累计），同一申购段的打新峰值有望达到1.4万亿元。新股扎堆发行与春节因素叠加引发了市场的持续调整。此外，证监会正在进行两融业务的第二轮检查，其结果尚未公布，投资者对此仍有担忧情绪。还有人民币出现一定的贬值预期、经济数据不佳等等，各种利空因素在短期内集中释放。

但从中长期看，本轮牛市的三大核心逻辑并未改变，即“一带一路”战略、国资改革、货币宽松预期。特别是货币宽松，本次降准释放流动性约7000亿元，虽然短期内不能完全对冲预计打新冻结资金2万亿元，但其对市场流动性以及实体经济的中长期利好作用毋庸置疑。本次全面降准很可能只是开始，年内仍有数次降准或降息的可能。在货币趋松的背景下，大类资产配置转向股市的趋势已经形成。短期调整或许成为国内外中长期资金流入的契机，本周以来，外资通过沪股通、RQFII以及QFII等多种渠道大规模增资A股。大智慧通讯社统计显示，本周前四天外资入场资金已近160亿元，创今年以来单周新高。机构人士普遍认为，外资大规模入场主要源于认为中国将进入政策宽松期，博弈后续政策陆续出台。我们坚持中长期牛市仍将继续的观点。

技术上看，本周五大盘跌破了3095点，但成交金额萎缩至2665亿的近期地量水平，同时出现了60分钟底背离结构，向下假突破的概率较大，下周初很可能反弹。不过，3400点附近的压力仍然较大，加上长假前观望因素，下周反弹也不具备向上突破的条件，我们维持前期提出的宽幅震荡可能维持到春节后或3月初的观点。周五60日均线已到达3012点，且以每个交易日接近10个点的速率上行，届时大盘很可能在回踩（或瞬间跌破）60日线之后完成调整，进入新一轮升势。