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作者：詹姆斯·蒙蒂尔

翻译：泰唯信研究团队

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那么，你是史巴克还是迈科伊呢？

当然，我们在不同的时点都会使用这两个系统。事实上，有证据表明那些X系统严重受损的人根本无法做出决策。他们终日躺在床上，琢磨着各种可能情况，就是不付诸行动。

然而，从投资角度来看，我们最好是使用我们的C系统。幸运的是，测试一下便知推翻X系统如此简单。耶鲁大学的谢恩·弗雷德里克（Shane  Frederick）（以前任教于麻省理工大学）设计了一套简单的3道题测试，这套测试题在评测C系统检验X系统输出信号的能力方面，比任何智商测试或者SAT^（1）成绩的效果都要好。这三个问题被合称为认知反应任务（Cognitive Reflection Task , CRT）。

请思考以下三道题：

1、一个球拍和一个球总共花了1.10美金。球拍比球多花1美金。球花了多少钱？

2、如果5台机器5分钟生产5个零件，那么100台机器生产100个零件需要多长时间？

3、湖中有一片睡莲。每天睡莲的面积都会增长一倍。如果睡莲覆盖整个湖面需要48天，那么睡莲覆盖半个湖面需要多少天？

现在每道题都有一个似是而非的答案，还有一个似非而是的答案。

在题1中，快速而劣质的系统给出的答案是0.10美金。然而稍微用点逻辑就能得出正确答案实际上是0.05美金。

1个球拍+1个球=1.1美金

1个球拍-1个球=1美金

2个球拍=2.1美金

1个球拍=1.05美金

因此1个球=0.05美金

题2的本能反应往往会说100分钟。但稍加思索我们就可以看到，如果5台机器用5分钟生产5个零件，那么产量实际上是每台机器每5分钟生产一个零件。因此，100台机器生产100个零件需要5分钟。

最后，在题3中，最常见的错误答案是48天的一半24天。然而，如果睡莲每天都增长一倍面积，在覆盖整个湖面的前一天，它肯定已经覆盖了一半的湖面，所以正确答案是47天。

如果你答错了一个或者全部三道题，不要担心——你并不孤单。事实上，在给近3,500人测试后，弗雷德里克发现仅有17%的人三道题全对，33%的人一道都不对！表现最好的那一组是麻省理工的学生，他们中有48%的人全部答对——但这些世界上最优秀的学生答对率还不到一半。

我让600名职业投资者（包括基金经理、交易员和分析师）做了这三道题，仅有40%的人全部答对，而10%的人全部答错。

这个测试告诉我们什么？它告诉我们，所有人都倾向于用X系统做决策，而且通常都不经过逻辑性更强的C系统的检验。你答对弗雷德里克问题的数量与你对于行为偏差（比如损失厌恶、保守主义以及缺乏耐心）的易损性（general vulnerability）有关。一道题都没答对的人，似乎比答对三道题的人遭受行为偏差的样本显著度更高。

假如你三道题都答对了，并准备把这本书扔到一边，我要提醒你注意：有两种非常重要的行为偏差似乎不受CRT的影响。无论你在测试中表现有多好，你仍然可能会碰到几个特定的心理陷阱，即：过度乐观、过度自信以及验证性偏差。这些将在下面的章节中探讨。

不受抑制的X系统

在哪些时候我们最有可能借助于X系统帮我们解困？心理学家就这个问题进行了研究，他们指出，在下列情境中应用X系统思考的概率会加大：

• 问题结构不良^（2）且非常复杂。

• 信息不完全、不明确及不稳定。

• 目标不明确、多变或相互矛盾。

• 由于时间紧迫而且（或者）赌注过大导致压力过大。

• 决策取决于与他人的互动。

我不知道你的情况怎么样，但是我所做过的导致各种结果的几乎每一个决策，都掉入了上述类别中至少一个或更多的窠臼。在面对投资命题时，我们所做出的决策当然也没啥两样。

沃伦•巴菲特曾经说过，投资者需要学会控制自己的X系统。“一旦你的智商超过100这个水平，投资成功就跟你的智商毫不相干。只要你智力正常，你所需要的是控制冲动的气质（temperament），而冲动让其他人在投资上陷入麻烦。”

但是在我们下结论说我们已经解决了自己所有的行为错误之前，我们应该意识到自控能力（即抑制冲动的能力）就像一块肌肉，使用过后需要时间养精蓄锐。为了说明这一点，思考以下实验。

要求你在运动之前三小时不得进食（事实上将时间限定在你不得不错过午餐时间）。你到达实验室后被分入三个小组中的一个。

第一组被带进一个房间，房间里新鲜出炉的巧克力曲奇香味四溢。房间里有两个盘子，一个放着新鲜出炉的巧克力曲奇，另一个放满了小萝卜。第一组被告知，他们爱吃多少小萝卜就吃多少，但不能吃曲奇。第二组更为幸运，他们面前也有两个盘子，里面装的食物一模一样，但他们被告知可以吃曲奇。第三组则被带进一个空荡荡的房间。

10分钟后，所有小组聚集到另一个房间进行测试。测试的是个棘手的问题，要求你必须勾画一种形状，但不能重复前面画过的线，也不能让你的笔离开纸张。

你认为各小组在测试中表现得怎样？第一小组用了不到其他两组一半的时间就放弃了测试，他们还只尝试了一半的问题！在前面的测试中，他们被迫抵制新鲜出炉的巧克力曲奇的诱惑，并只用小萝卜来满足自己。他们的意志力被简单地抵挡曲奇的诱惑消磨殆尽！

这些结果显示，单纯地依靠意志力是很难的。仅仅抵挡勾起我们馋虫的巧克力曲奇都可能导致糟糕的投资决策，光靠意志力可能不足以抵御行为偏差。

正如巴菲特所言，“投资是简而不易的。”也就是说，理解如何有效地投资应该很简单：在资产低于其内在价值时买入，在达到或超出其合理价值时卖出。然而我们所展示出来的林林种种的行为偏差往往会使我们知行不一。正如塞思·卡拉曼^（3）（Seth Klarman）所述：

即便是全国人民都成为证券分析师、铭记本杰明•格雷厄姆的《聪明的投资者》、并且定期参加沃伦•巴菲特的年度股东大会，大多数人还是会不由自主地被热火朝天的IPO、趋势投资及投资时尚所吸引。人们仍会发现自己为日间交易所诱惑，操弄起股价走势图的技术分析。一个证券分析师的国度还是会过度反应。总之，即使是最训练有素的投资者也还是会犯投资者一直在犯的错误，理由也是一成不变——他们情不自禁。

取而代之的是将更好的行为根植于你的投资方法之中。在接下来的章节中，我将重点阐述一些最具破坏性的行为偏差，以及在职业投资者身上出现的普遍心理错误。我将教你识别这些心理缺陷，并探讨错误背后的心理学原理。然后，我会告诉你可以做些什么来保护自己的投资组合，以免那些错误对你的投资回报造成破坏。一路同行，我们将看到为了开发使行为错误最小化的投资流程，世界上一些最优秀的投资者所做的努力。

那么，翻开新的一页，我们将开启思想之旅。第一站——情绪及激动之下。

译注：

（1）SAT：Scholastic Assessment Test，学术能力评估测试，俗称“美国高考”。

（2）结构不良（ill structured）：美国教育心理学家乔纳生等人根据建构主义理论提出新知识类型划分标准，将知识划分为三类：结构良好领域的知识（即以概念和技能为基础的知识）、结构不良领域的知识（以相互联系为基础的知识）、精细结构领域的知识（图式化的模式知识）。

（3）塞思·卡拉曼（Seth Klarman）：Baupost基金公司总裁，是目前市场上最受投资者尊敬的价值投资者之一，其代表作《安全边际》（Margin of Safety）已成为重要的投资经典著作。