物产中大 (600704)

——期货与汽车金融齐飞，定增募投助力转型

物产中大定增方案出台：拟向公司大股东物产集团及其控股子公司物产金属在内的不超过 10 名特定对象发行 3.17 亿股，占原先 7.9 亿股总股本的 40%，发行价格不低于 6.32 元/股，拟募集资金 20 亿元。

 新兴增长点明确：与 2012 年底募集 10 亿元财务投资不同（当时募资用于继续扩大汽车销售网络），本次募资拟将资金的 60%用于汽车后服务特别是汽车金融业务发展，25%用于旗下期货公司的注资，14%用于汽车云服务项目投入，符合我们之前对其先铺网络，然后深化后服务（包括汽车金融、租赁、二手车

交易等）发展战略的判断。本次募投的方向也正是公司未来基本面的看点，在过往依靠 4S 店的粗放扩张来增加收益的时代过去之后，公司寻求新兴业绩增量的意愿十分明显。

 我们认为，短期内主导公司基本面的任然是地产、汽车销售和后服务及期货业务，定增完成后到募投项目产生收益还有较长的时间，对业绩产生贡献还有一定的过程。但是考虑到之前国债期货的推出已经给公司的估值提升打开了空间，未来期货资管业务的成型和期货品种逐步健全都将进一步成为公司股价的催化剂。此外，公司大本营在浙江杭州，身处义乌金改核心圈，2013 年 7 月 1

日，国务院办公厅出台《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》，明确提出要积极满足居民家庭大宗耐用消费品、新型消费品等领域的合理信贷需求，培育和壮大新的消费增长点，提高金融服务的匹配度和适应性，促进消费升级。因此汽车金融业务的发展，也符合国家鼓励消费升级的政策倾向。我们维持原先盈利预测，在公司股本增厚情况下，13-15 年 EPS 为 0.44 元、0.52

元和 0.58 元，以停牌前最后一日收盘价格 7.5 元计算，对应估值分别为 17倍、14 倍和 13 倍，在期货和汽车金融业务进一步打开的双重刺激下，公司估值仍有较大提升机会，维持增持。