物产中大 (600704)

——“金融改革+国企改革”双重背景下的“金融、类金融”产业布局

  金融改革背景下的国企改革。十八届三中全会《决定》中提到完善金融市场体系，扩大金融对内对外开放，建立多层次资本市场，发展普惠金融，鼓励金融创新。浙江作为经济大省，但金融产业同北上广等地存较大差距，自然成为金融改革的先锋。此前省政府已出台《关于加快金融改革发展的若干意见》，将民间资本发达的浙江建设成为金融强省。历经上轮券商综合治理后，省内券商、信托领域薄弱，但在期货、租赁、保险、创投等类金融领域存在发力空间。考虑到金融产业体量庞大，利用省属国资快速做大金融机构并服务于省内经济，可实现金改和国资整合双重目标（12 年朱从玖任副省长后大力推动国企并购重组和金融改革），建设省属金融资产控股平台已箭在弦上。



 “政策支持+能人掌舵”推动物产集团围绕金融产业布局转型。物产集团是全球 500 强企业，体量庞大，板块中有金融业务，下属物产中大、物产中拓两家上市公司，有望借助资本市场转型升级，较为可能成为省属金融控股平台。13年 7 月省国资委主任冯波声在视察物产集团时指出要深化创新，旗下 2 家上市公司要发挥好在资本市场作用，加快集团母公司的公司制改制步伐；大力支持和鼓励股份制改革和整体上市，不断提高国有资产证券化水平。13 年 7 月，原国贸集团董事长王挺革调任物产集团任董事长，积极推进集团转型改制。第一，将物产中拓股权划转集团直接所有，想象空间打开；第二，启动物产中大20 亿再融资，投向供应链金融、期货、汽车云服务三个项目，并将公司间接持有的融资租赁业务变为直接持有，转型类金融平台态度坚决；第三，对标国内外大型金融产业巨头，积极学习平安集团（一站式金融服务）、复兴集团（产融结合）的先进经验；第四，拓展同浙江省内优质民企合作机遇，13 年 10 月第二届浙商大会同朱从玖、马云、郭广昌、宗庆后等商议合作之道（物产集团拥有全国物流园区及多种金融牌照，为实现国资同优质民企对接打下坚实基础）。物产集团在省国资委政策推动和王挺革董事长能人掌托下有望实现转型升级。

 借力集团实现公司面向“金融、类金融”的产业转型。在集团围绕金融产业布局的背景下，公司迎来转型“金融、类金融”的发展机遇。公司具备发展金融事业的基础，第一，较早在金融业务领域实施布局。旗下拥有期货、租赁、典当和投资等业务，并持有国泰君安、广发银行等公司股权；第二，汽车、房地产、贸易三大业务具备类金融基础。公司汽车和房地产业务拥有众多高净值客户，贸易天然具有类金融属性，三大业务板块已同期货、租赁、典当、投资等形成产融互通，具备转型基础。

 未来公司将面向“金融、类金融”进行产业转型，第一，金融方面，重点发展现有期货及租赁业务，积极申领保险业务资格，最终形成“期货、租赁、保险”三驾马车的金融业务格局，现有投资、典当业务作为重要补充；第二，类金融方面，兼顾原有汽车、地产和贸易业务，发挥汽车、贸易的现金流功能及客户资源优势，发挥地产业务的利润优势。第三，产融结合。公司类金融业务（汽车、地产、贸易）同金融业务（期货、租赁、保险）具有天然互补性，类金融业务所开发的高净值客户拓宽金融业务潜在空间，金融业务可多方位支撑类金融业务发展。物产中大未来有望成为集团层面的金融控股平台，助力集团全面转型。



 维持盈利预测，维持增持的投资评级。公司围绕转型“金融、类金融”产业布局（募投项目已在 9 月 25 日报告中分析）是在金融改革、国企改革、集团转型升级的三重背景下进行，有望借助集团内外资源转型并实现跨越式发展，前景值得期待。我们预计公司 13-15 年净利润分别为 4.88亿、5.73 亿、7.11 亿，不考虑增发摊薄，13-15 年 EPS 分别为 0.62 元、0.73 元、0.90 元。假设 14 年完成定增、新增股本 2 亿，13-15 年 EPS分别 0.62 元、0.58 元、0.72 元，当前股价对应 PE 分别为 17 倍、18 倍、

15 倍，维持增持的投资评级。

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“国企改革”，可获得关于国企改革的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注