首开股份在北京房地产市场销售连续多年排名前三，拥有细分产品线对接其稀缺土地资源，战略上且逐步迈向全国（14年地产销售中，北京占比49%，京外占比51%，北京收入首次被京外超越）。
京内土地储备龙头，价值不菲。截至2014年底，首开京内土地储备超过400万平，是北京最大的地主；在京内的储备土地主要分布在通州、房山、昌平、丰台、朝阳五区，其中以通州占比最高，通州作为北京市未来的副中心，发展潜力巨大，房地产需求旺盛。此外，公司在土地资源极为稀缺的朝阳区也有超过50万平米的土地储备，助力公司发展高端项目，提升利润率。
加快去化，做大规模降低风险。A、与行内标杆合作，学习快周转之道：截至2014年底，首开与万科、保利、住总的合作项目总建筑面积达117万平米，通过这些大、中、小不同类型项目的合作，首开将把经验复制到自主开发项目中，提升公司的开发速度；B、销售提速、新开工回升，消化周期快速下降：2012年以来公司降低拿地节奏，加快项目销售。2014年公司储备土地消化周期已经下降至9.7年的水平，较最高峰下降幅度达到50%。
玩转高beta，高杠杆首开利润弹性大。我们在年度策略中提示投资高杠杆、存货资源丰富的企业，尽管地产商发展面临长期逻辑的困境，但毕竟未来两年地产行业将处于持续上升的阶段；传统地产股也会具备不错的绝对收益。对应于行业景气度上升以及资金面的有望宽松，我们认为应当投资于高杠杆的地产商，以获取尽可能大的Beta收益，基于此，不断升级管控能力的首开股份即是较优的选择；未来公司债与再融资的推进可期，将助力有息负债成本下降及资本结构调整。
维持公司“买入”评级：通过对于公司项目梳理及结算周期的确认，预计2014~2016年收入分别为180.22、228.58、270.03亿元，EPS分别为0.78、1.06、1.17元；参考可比项目当前在售均价，以及公司当前周转效率进行贴现，测算公司每股RNAV为12.15元，给予公司“买入”评级。
风险提示：公司销售情况不达预期，资金面宽松程度弱于预期。