苏宁云商 (002024)
——“互联生活+互联商务+互联金融”支撑公司互联网转型

移动互联推动电商格局重构。伴随移动通信和互联网结合，移动互联突飞猛进，未来LTE（长期演进，4G 通信技术标准之一）和NFC（近场通信，移动支付支撑技术）等网络传输层关键技术将极大改善用户体验，消费习惯将随之变迁，由实体、PC 进阶更替为移动终端（手机作为移动终端核心，正向人体器官演变），抢占移动互联市场成为未来电商竞争的重中之重。当前电商竞争根植于PC 端，移动互联时代电商竞争格局或被重构，短期毋需太多关注存量市场份额，互联网用户忠诚度低，变化无处不在，关键是如何改善用户体验。
 互联网巨头各领千秋，移动时代电商竞争迷雾加重。1.阿里，因庞大规模和良好购物体验称霸 PC 端，却在移动端因微信马太效应过强而压力倍增；2.腾
讯，掌握未来移动消费入口——微信，交互式移动开放平台的商业、社会价值极强，但在产品丰富度、价格、物流、售后等方面劣势明显；3.京东，传统电商的代表，因良好购物体验获得消费者青睐，但在移动生态圈搭建（平台建设、支付理财）投入不足，移动消费浪潮中的机遇、风险并存；4.苏宁，正在推动
由传统实体零售向传统电商再向互联网企业的跨越式转型，方向符合为来移动电商竞争大趋势，劣势在于用户体验差，本质因转型时间短；而公司在移动端、家庭互联端、支付理财等布局已领先直接竞争对手京东，间接为改善用户体验赢得时间。转型期关注行业趋势和大方向，市场份额、收入、流量水到渠成。
 移动互联时代苏宁竞争优势渐显。苏宁互联网转型不仅定位为商业服务提供者，而是生活方式的改变和引领者。第一，业务板块，“互联生活、互联商务、互联金融”是公司互联网转型三大板块。1.“互联生活”。获得虚拟运营商牌照开拓移动转售业务，收购PPTV 作为技术、内容重要支撑，未来或将拓展智
能家电及配套服务（例如互动娱乐、社区生活服务、视频通话等）；2.“互联商务”。基于传统家电3C 零售进行转型，线上直销+开放平台（苏宁云台）丰富产品丰富度，线下推进门店互联网改造计划，线上线下同价实现一体化融合，投入物流体系建设布局未来电商竞争；3.“互联金融”。或将成为苏宁2014
年重点尝试，如线下便捷支付、易付宝、苏宁银行（产业银行+信用模型）。第二，硅谷研究院。作为互联网转型的对外窗口和技术支持平台，基本架构分为战略研究（跟踪技术前沿）、投资合作（选定领域寻找收购标的）、自建实验室（技术研发，主要是搜索、大数据和互联网金融），硅谷研究院作为苏宁从零售公司向互联网公司转型的技术内核，重要性不言而喻。第三，组织架构。公司2014 年春季部署会刚结束，新一轮组织架构重新调整，线上线下组织合并，市场营销、广告投放等职能部门合并由李斌统一负责；而人事任命折射公司互联网转型决心，李斌由总
裁助理升任集团副总裁，权限从电商扩展到线下；PPTV 聚力公司创始人姚欣和陶闯也被任命为集团副总裁；满座网创始人冯晓海被任命为集团总裁助理。公司正在推动由传统实体零售向传统电商再向互联网企业的跨越式转型，方向符合为来移动电商竞争大趋势，唯一需要的就是时间。
 维持盈利预测，维持增持。我们维持对公司的盈利预测，预计13-15 年EPS 为0.08 元、0.09 元和0.12 元，当前股价对应129 倍、115 倍和86倍PE，转型标的短期不应过分关注盈利情况，维持增持。