招商证券(600999)
——增发缓解资金压力 IPO潜在市场份额第一增厚业绩

公司2013年营业收入同比增长30.45%，归属母公司净利润增长35.46%，业绩符合预期。公司营业收入60.87亿，其中经纪业务净收入42.06亿，同比增长56.84%，占比69%；证券投资业务收入7.10亿，同比下降35.60%，占比11.67%；投行业务收入3.85亿，同比下降27.58%；资产管理业务收入1.99亿，同比增加97.78%；公司营业费用率为50.45%，同比下降4.10 个百分点，运营和业务类费用控制良好。
 经纪和双融业务市场份额大幅提升，跻身行业前五，佣金率基本持平。 2013 年公司股基市场占有率为4.272%，较上年4.025%上升6.14%，行业排名由第7 名上升到第5 名，同时，股基佣金费率基本维持上年水平；年末融资融券余额为197.47 亿元，较上年48.26 亿元上升309.18%，融资融券余额市场份额由5.38%提升到5,70%，排名由第8上升到第5。
 投行业务收入下滑，但储备项目充足，预计14年投行业务收入将有大幅提升。受IPO暂停影响，公司13年投行业务收入下降27.58%。但储备项目充足，截止至13年底，公司在8 个保荐项目已过会，52 个保荐类项目在会审核。
 拟增发进一步增强资金实力。公司3月股东大会已通过调整增发预案，拟发行12.35亿股，募资120亿元，进一步补充公司资本金，支持包括信用业务在内的各项创新业务的进一步发展。
 维持增持评级。预计公司2014、2015年EPS分别为0.54、0.60元，对应当前股价为21、19倍PE，看好IPO开闸对公司业绩的推动作用，维持增持评级。