欧亚集团 (600697)
——“高安全边际+本地化电商转型+吉林国企改革”催生投资机会，上调买入

价值低估，物业价值丰厚。公司是 A 股零售业绩稳定型标的，02-13 年收入增长 15.7 倍，净利润增长 7.7 倍，近三年业绩稳定增长 20%以上，稳定性极强。公司 13 年收入 103.15 亿，净利润 2.45 亿，市值仅为 28.6 亿。假设 14 年收入增长 15%、利润增长 20%，当前市值对应 14 年 PS 为 0.24 倍、PE 为 9 倍，低于行业平均。另外，公司自有物业面积 100 万㎡以上，绝大多数为城市核心商圈物业，重估价值极高。我们认为，公司价值低估，物业价值丰厚，投资安全边际极高。仅仅考虑目前所有项目储备所得出的 RNAV 显然是保守的。尽管如
此，目前股价离 RNAV 仍有 20%空间。调高投资评级至“买入”。
 拓展融资渠道，缓解债务压力助力长期发展。公司近年来发力商业地产加强对省内各县市垄断力，旗下白山、乌兰浩特、吉林三处综合体项目在建，总计商业 81.5 万㎡，地产 76 万㎡，同时储备项目丰富，资本开支加大。14Q1 较 13年底新增贷款 7.5 亿，资产负债率高达 79.93%，杠杆过高导致融资成本极大。公司牵手银华资本股权融资 5 亿（年化费率 7.99%），降低公司整体偿债能力和经营风险，也是公司在融资上的新尝试，为项目推进拓展全新融资途径。
 发力本地化电商，搭建异业联盟巩固欧亚生态圈。我们看好欧亚本地化电商转型，公司在吉林省内拥有垄断性市场地位，物业资源丰富、商业口碑极佳、用户群体庞大，更容易在区域内形成线上线下一体化运作模式。公司电商筹备多年，14 年 3 月成功推出“掌尚微店”手机 APP 平台，未来将以线上线下一体化
为契机，建立区域城市“异业联盟”，通过与银行、电信、旅游、餐饮、娱乐等企业展开积分互换，会员共享、预付卡支付，以本地化移动生活服务电商切入消费者，扩大欧亚生态圈范围，巩固省内垄断地位。
 重申推荐，维持盈利预测，上调买入。我们于 14 年多次左侧提示公司投资机会，公司价值低估、物业价值丰厚，本地化电商拓展欧亚生态圈，高安全边际叠加催化剂。我们预计公司 14-16 年 EPS 为 1.83、2.19、2.63 元，当前股价对应 PE 为 10 倍、8 倍、7 倍。公司是长期价值投资者资产配置的优质标的，进可攻退可守，稀缺性强。上调买入。