北京城建(600266)
——新股上市再受益、再融资将尽全力

 新股上市再受益，国信证券、锦州银行、南京微创或都将上市。公司持有国信证券 4.90%股权，国信证券 2013 年末总股本 70 亿股，归属母公司的所有者权益205.97 亿元，公司对应股权价值 10.09 亿元远高于账面价值 1.27 亿元，按目前
证券行业 1.6 倍 PB 估值计算，公司持股市值或将超过 16.14 亿元；公司持有锦州银行 3.33%股权，目前也在 IPO 排队中；公司另持有深圳中科招商创投 30%股
权，为该公司最大股东，该公司之前投资钢研高纳、杰赛科技均已经成功上市，目前投资南京微创 33.5%股权，正在积极筹备上市。
 受益于国家棚改政策，一二级联动获新进展，下半年销售有望大幅提升。受益于国家棚户区改造政策，公司棚改回迁管理费比例有望从 8%提升至 15%，且将继续获得低息贷款和税收优惠，公司目前二级开发项目 21 个，总建面约 719 万方；
一级开发项目 3 个，总建面 156 万方，分别为崇文区望坛项目、朝阳区动感花园项目、顺义区平各庄项目，均有良好的一二级联动，下半年新增可售货值约 100亿，暂时维持全年销售 135 亿元的预测。
 再融资如果成功，大股东有望进一步支持，公司发展将提速，目前股价显著低估，公司存在市值管理动力。公司拟融资约 39 亿元，用于投入北京世华龙樾、北京海梓府、北京上河湾、北京平各庄土地一级开发项目以及补充流动资金，该方案
13 年 8 月 27 日获股东大会批准，有效期 12 个月；14 年 4 月 16 日获证监会审核通过，有效期 6 个月，我们认为如果公司成功再融资，将有利于支持公司进一步
增加京内一二级开发项目，增强持续盈利能力，缓解公司的资金压力，大股东也有望进一步给予支持，公司未来发展将显著提速。此外，我们认为目前股价存在明显低估，14 年 PE 为 4 倍，P/RNAV 为 0.35，为保证再融资发行成功，公司存在进一步市值管理的动力。
 公司项目大幅受益于国家棚改的政策，一二级联动取得新进展，且持有多家新股股份将提升投资者情绪，再融资如果成功，大股东有望给予进一步支持，公司发展将显著提速，目前股价显著低估，公司存在市值管理动力，维持增持评级，两个月目标价 9.5 元。 国家目前在大力推进棚户区改造，给予公司更多的税收减免及金融支持，公司在京内棚改回迁项目储备丰富，且一二级联动获得新进展，公司持有多家新股股份将提升投资者情绪，如果再融资成功，大股东将进一步支持，公司发展有望提速，目前公司股价显著低估，相对 RNAV 折价 65%，维持增持
评级，两个月目标价 9.5 元，维持 14-16 年年 EPS 分别为 2.03、2.38、2,79 元预测，对应 PE 为 4X、3X、3X，维持增持评级。