北京城建 (600266)

——增发获批概率较大，推动公司发展提速

 北京城建公布非公开增发预案及 13 年中报，拟以不低于 9.38 元/股非公开发行不超过 4.16 亿股，募资 39 亿元用于北京 4 项目开发。同时，公司上半年实现营业收入 27.6 亿元，同比增长 81.9%，净利润 4.9 亿元，同比增长 25%，基本每股收益 0.55 元，基本符合预期。

  公司公布增发预案，拟募资 39 亿投入北京四项目开发，因包含 39 万方各类保障房，获批概率更大，较高的大股东认购比例也彰显了公司信心。此次募投项目分别为：北苑世华龙樾、亦庄海梓府、密云上河湾和平各庄土地一级开发项目，拟募集金额为 39 亿。由于募投项目共包括 39 万方回迁、安置、公租房等保障房项目，符合政策导向，获批概率较大，而较高的大股东认购比例也

彰显了公司信心。

 下半年北京重头项目将推盘，预计全年签约销售额 120 亿，一级开发项目也有望受益于棚户区改造政策而快速推进。公司上半年销售额 39 亿，同比下降52%，主要是受北京上半年预售证发放影响，推盘相对较少所致。目前公司周转速度提升明显，去年底拿地的亦庄海梓府项目已即将开盘。在市场化的政策导向下，下半年北京项目取证将更为顺利，定价相对市场化。随着平谷汇景湾、密云上河湾、亦庄海梓府等京内重头项目（合计货值约 110 亿）推盘，预计13 年签约销售额将达到 120 亿，同比增长 20%。同时，随着棚户区改造政策在各地落实，公司望坛、平各庄等土地一级开发项目的进度有望得以加速。

 下半年拿地力度加强，北京土地储备将进一步补充。公司上半年以 15.75 亿取得北京大兴区地块，下半年拿地力度将进一步加大，全年拿地计划在 50 亿以上，其中北京地区在 30 亿以上，将使北京地区土地储备将得到进一步补充，为未来增长储备优质资源。

 若再融资方案获批，公司资金得以补充，公司项目开发进度将进一步加快，从而提升未来销售及业绩增速度。预计 13、14 年公司销售额分别为 120 亿、160 亿，同比增长 20%、33%，上调 13、14 年 EPS 为 1.52,1.95 元（原预测为1.49、1.76 元），分别增长 23%、28%，目前对应 PE 为 7X、5X，总市值 95 亿，估值明显低于行业平均，考虑到增发预案尚未获批，维持增持评级。