维持仓位，静观其变

 8 月用电需求创年内新高。8 月单月用电量 5103 亿千瓦时，创年内新高，同比增长 13.7%，环比上升 4.9 个百分点。其中，第一产业 8 月当月用电量增速扭转持续下滑趋势，实现同比增长 6.5%；第二产业受工业景气度恢复以及上年同期基数较小的影响，实现 8 月当月用电量同比增速 12.1%，环比提升 4 个百分点，其中重工业同比增速 13.1%，较 7 月份显著提升 5.4 个百分点；8 月高温持续，第三产业当月用电量同比增速达到 15.6%，而同期城乡居民生活用电量同比增速大幅提升至 21.4%（7 月 12.3%）。预计三季度用电需求可保持 10%以上的同比增速。分行业看，8 月当月四大高耗能产业用电量增速均出现不同程度的环比提升。化工行业 8 月用电量同比增长 8.1%，环比上升 5.0 个百分点；建材行业主要受水泥制造业需求恢复影响，8 月用电量增速小幅提升 0.5ppt至 10.0%；钢铁行业复苏显著，8 月当月用电量同比增速为 11.5%，较 7 月环比增长 9.3ppt，密切关注钢铁行业 9 月用电量情况；有色金属行业 8 月同比增长5.3%，持续回升（7 月 2.8%）。

 火电持续大幅回升，水电再现负增长。8 月单月全国发电量为 4987 亿千瓦时，同比增速较 7 月提升 5.3 个百分点至 13.4%，创年内新高。受整体水情偏旱和上年基数影响，8 月水电发电量 842 亿千瓦时，同比下滑 10.1%。而火电发电量持续大幅回升，8 月火电发电量 3951 亿千瓦时，同比增速飙升至 19.2%（7月 11.3%，6 月 4.9%，5 月 3.7%）。

 1-8 月全国 6000 千瓦及以上发电设备累计利用小时 3016，同比减少 57 小时。其中，火电利用小时 3323 小时，较上年同期下滑 18 小时，下滑趋势明显减缓；受南部主要水电大省水情偏枯以及 8 月新机组投产影响，1-8 月水电发电设备利用小时 2265 小时，同比大幅减少 114 小时。

 预计未来沿海市场竞争激烈，坑口煤价或再次补跌。秦港动力煤现货价格和环渤海动力煤价格指数再次月环比小幅下降。电厂库存存煤可用天数上升至 17天。预计未来沿海市场竞争激烈，预计受大企业降价促销影响未来沿海市场价格仍将继续下行趋势下，电厂大幅补库存意愿不足，且坑口动力煤价格或再次补跌。

 维持仓位，静观其变。电价调整方案有望近期公布，我们再次强调‘煤电联动’机制的出发点是稳定平衡煤、电企业利益，继续推动市场化。维持火电上网电价调整力度将会小于市场预判的观点，我们判断调价或仍将按省份实施，幅度应该在 1 分-2 分之间，沿海地区调整幅度高于内陆地区。维持仓位，静观其变。

在 8 月月报《布局正是良时，推荐国电电力和华能国际》中，我们建议投资者加强电力板块配置，适当把握板块估值修复带来的上涨机会。从资产优质，增长稳健，高安全边际，高分红率等角度入手，推荐国电电力（13PE 6.2X）和华能国际（13PE 6.5X），当前已有 5%-10%的绝对收益。我们认为在当前位置上，应保持仓位，静观其变（电价调整方案出台和 9 月电量数据情况）。