周四，市场先扬后抑，开盘后两市开始走高，但力度较弱，随后指数开始一路走低，收盘指数均创近两年新低，近期市场弱势尽显。中小板指、创业板指、万得全A、沪深300、上证综指指数分别下跌2.11%、2.69%、1.66%、1.17%、1.37%。两市合计成交3563亿元，能量继续保持地量。行业方面，仅有煤炭（1.16%）、钢铁（0.56%）和餐饮旅游（0.26%）收红，其余板块均深跌，其中，收中兴通讯被打压连续6个跌停拖累相关板块，计算机（-4.32%）、电子元器件（-4.16%）和通讯（-4.00%）跌幅居前。商品市场方面，截止当天下午收盘，农产品多数飘绿，苹果受政策调控影响跌停；油脂类多小幅上涨；工业品多数继续弱势震荡，焦炭、铁矿石小幅上涨，原油震荡小幅收跌。美股方面，道指下跌0.80%，纳斯达克下跌0.88%，标普500下跌0.63%。

核心观点：市场量价配合度较差，风险仍在释放。随着中美贸易摩擦的逐渐升温、信用违约事件愈来愈多，周期性行业受到较大影响，普遍表现低迷，而与宏观经济整体表现同步性相对较弱的消费板块整体走势占优。目前，市场处于震荡筑底的阶段，策略上以稳为主。

分析逻辑：

（1）基本面和估值并没有恶化

基本面方面的数据依然维持在较为稳定的水平上，1-5月工业增加值累计同比6.9%，CPI累计同比2.0%，18年Q1全部A股净利润同比14%，另外， A股估值水平也较为合理，从PETTM来看，沪深300最新市盈率为12.68倍，估值位于历史水平的32%分位；创业板（剔除温氏乐视）最新市盈率为46.68倍，估值排列于23%的历史分位；上证50为10.53倍，位于34%的历史分位；从PB来看，创业板、中证500、上证A指、沪深300、上证50最新估值所处历史分位依次是23%、5%、11%、26%和22%。

（2）贸易战反复让市场担忧恐慌情绪加剧

特朗普出尔反尔，宣布对华500亿美元商品加征关税，贸易形势再度恶化。根据光大研究所分析：301调查从2017年8月18日发起，到今年3月宣布调查结果。2018年4月3日，美国商务部首先公布了包含1333种产品的增税目录，并接受公众评议，并在5月中旬举办了听证会。直到6月15日发布关税清单，按照法律规定的节奏一步步推进。尽管第一笔340亿美元商品征税的时间表是7月6日，在此之前双方还有可能继续磋商谈判，但最终结果目前看来还难以乐观。美国商务部公布的7月6日开征的第一部分名单340亿商品名单隶属于4月的1333种商品名录，但删掉了与最终消费品相关并会对后续产业和居民生活造成影响的部分，剩余818项。同时又新增第二份160亿美元284项商品名单，以补足500亿美元总额，主要集中在机电、航空器、船舶贱金属及产品等高新技术领域，希望设置更高的壁垒来阻止中国在美国市场的竞争。中美贸易战仍旧是当前和以后相当长时间内市场的主要因素，由此带来的恐慌情绪短期难以缓解。

（3）近期人民币汇率快速下跌引发市场新的隐忧

近期美元保持强势，人民币对美元汇率快速下跌。当前人民币对美元汇率相对3月底的最低点已经贬值了近4%。尽管我国经济基本面良好，汇率没有大幅贬值的基础，但是由于近期美元保持强势，贸易战可能导致顺差的减少进而减少外汇储备的担忧使得短期人民币贬值幅度较大。从资本市场与汇率的关系看，汇率的快速贬值一般都会带来股市的下跌。

（4）短期风险集中释放阶段，以谨慎为主

短期市场的走势主要由市场情绪主导，当前各种负面消息集中出现，且互相强化，形成负反馈，到目前为止，没有实质性的强有力政策。目前，市场处于风险集中释放的阶段。市场刚刚经历一次大跌，所谓病来如山倒，病走如抽丝，市场的修复需要一定时间的修养和政策的托底刺激。建议短期内继续谨慎为主。