做出油价高位即将开启回调的判断主要是基于以下因素：

　　1、月差结构已经跌至低位

　　2、市场非商业净多头寸加速离场

　　3、美国原油商业库存创年内高点

　　4、美元持续走强

　　5、金油比、铜油比处在低位

　　6、价格形态显示市场即将迎来调整

　　下面我们就逐一来详细分析如何利用上述指标进行原油价格逻辑推导：

　　1、月差

　　原油市场月差结构通常反映的是市场供需压力的变化，最直接的体现就是库存压力，在原油上涨阶段月差通常呈现不断拉大，以布伦特市场为例明显可以看出在3-4月份原油市场近远月差不断扩大，但在4、5余衔接段月差从高位快速回落，说明冲刺段现货上涨已经难以匹配远期涨幅，高油价开始影响供需，不被市场认可，继续拉涨难度越来越大。

　　2、美国商业库存

　　原油库存是供需平衡差异的最直接反映，17年下半年以来油价的上涨得益于库存的持续下降，今年上半年在传统的季节性库存上涨周期美国商业库存增速也明显的慢与往年显示供需结构良好，仍支撑油价上涨，但在进入4月后，通常美国商业库存开始进入下行通道的时段，今年的商业库存却呈现挑头上行创年内新高迹象，库存因素对油价不再利多，这是一个危险信号。

　　3、期货市场非商业净多头寸

　　期货市场持仓背后是资金的多空观点，而对于非商业头寸通常是天然多头，其净多头寸的变化背后是看多力量变化的反映，通过下图可以看出进入4月以后非商业净多头寸已经不再明显增加，但看涨力量仍足推动价格上涨，5月以后净多头寸开始明显的减少，但油价仍在继续上涨，直到最近2周时间净多头寸加速离场，看多力量快速衰减，最终迎来了价格的暴跌。由此可见净多头寸减少开始阶段油价并不是立刻不涨，而是看涨力度有个逐渐衰竭过程，直到推不动油价，这个转折点需要一个度的把握。

　　WTI原油持仓方面，净多持仓进入5月以来加速下行，累计减持7万张净多头寸 ，约10%，显示油价运行到高位符合部分做多资金预期平仓离场。

　　另外从原油库存与非商业净多单趋势变化来看，资金对油价的观点相当程度上与原油市场供需结构负相关，详见下图

　　4、金油比、铜油比

　　金油比的含义就是1盎司黄金所能购买的桶油的数量，一般使用伦敦黄金现货价格和WTI原油价格计算金油比。金油比通常是一个监测经济危机的领先指标。金油比飙涨，表明经济风险与地缘政 治风险攀升，往往是实体经济需求疲弱，资金流向黄金避险的一个结果。通常情况下，该比例越低，意味着金价上涨或油价下跌可能性越高；反之，该比例越高，则表示金价下跌或者油价上涨的可能性越高。

　　从下图可以看出，金油比目前从2016年最高45的位置已经回落到当前18左右，处在历史性较低位置，当前阶段金价表现较弱，而考虑到当前油价累计较大涨幅，金油比位置较低，后期油价走弱可能性在增大。

　　铜油比反映的是利率和总需求之间的关系，相比原油，铜更能反应工业需求，不受地缘政 治因素影响，经过相关机构近几年研究发现只要油价大幅度上行大于铜价上行的速度，通常是经济总需求推动不足，而今年以来铜价基本维持一个高位水平震荡，上涨乏力，说明当前接待全球总需求并没有油价表现的那么乐观。更多的是中东地缘动荡因素导致，地缘政 治因素减退之后，市场必然回归基本面，油价继续大涨情况预计难以出现。

　　5、美元因素

　　对于用美元计价的商品来说，美元走强通常对其价格形成利空打压。对原油市场也是如此，历史上二者关系也确实体现出高度负相关性，的走强，负相关性，如下图所示：

　　但在2018年4月份以来二者却出现了少有的长时间同向走势，而这种扭曲的结构随着时间推移市场必然会进行修正，如下图：

　　最近一周2者从同向中逐渐摆脱出来，负相关性开始增强，而美元强势格局难改的背景下，油价回落成了必然选择。

　　6、价格形态

　　对于技术分析，在当前信息技术高度发达的时代，已经被越来越多的投资者所使用，这也使得技术分析对价格的判断看起来越来越不好用，尤其是对于短期的价格波动来说。但是就如同利弗莫尔讲的那样，投资就像山岳一样古老，人性不曾改变。中长期的价格波动方面就如同道氏理论精华所示是可以把控其中规律的，对价格本身进行分析，形态演绎的背后毫无疑问是市场资金观点的体现。

　　布油半年的上涨先后经过了上涨斜率的三次切换升级，春节后的此轮主升段在5月最后冲刺后，指标高位形成调整信号。如果在结合80是14年暴跌的0.618黄金点位附近，短周期高位形成多空相持等多重因素分析，油价技术层面回调概率也大大增加。

　　通过以上6大指标的综合分析，对原油价格波动进行推导之后你会有非常高的把握，当前油价已经到了非调不可的时刻，即便没有目前市面满天飞的如同OPEC减产联盟松动等利空消息，原油市场也会如同上周五我们的观点一样：油价回调水到渠成，从夜盘表现来看简直就是墙倒众人推，跌势超乎市场预期，而你如果有着理性严密的价格逻辑推导体系，完全可以提前做出预判。（作者单位 海通期货）

文章转自中国经济网 投资者据此操作 风险请自担！！