报告完成时间：2018年5月21日

　　从上周三开始沪胶止跌，上周五上涨突破前期压力，本周一橡胶1809合约收12230元/吨，涨幅4.53%。我们认为，此次上涨主要是近期供需基本面尚好，季节性持续去库叠加贸易战平息消息带来的多头情绪集中爆发。从今年3月以来，沪胶一直处于低位震荡，积极性消费高峰以及供应淡季未带来一次像样的反弹。而此次五月中旬显性库存的持续下降，云南天然橡胶产业论坛会议加深了业者对近期市场的集中认知，迟来的反弹终究到来，短期内上涨情绪有待观察，而中长期看来，沪胶或仍难形成行情转折。

　　进口增量不及预期，下游需求短期利好

　　近期泰国产区已顺利开割，但因雨水影响，多数加工厂表示原料收购偏紧。但主产区橡胶树长势良好，预计5月底，泰国天胶产量将明显释放。印尼等地因胶树病害以及开斋节影响，原料产出受限。且由于去年大量的套利需求以及看空后市，泰国库存大量出口到我国，目前其国内工厂和贸易商库存低。进口方面看，今年2-4月进口持续下滑，1-3月由于三国限制出口影响，部分船货延期，但是目前该部分船货已于4月下旬发出，并于5月中下旬到港，目前情况来看，该部分增量有限。对于近期进口进行分析，由于目前其国内产量低，且加工厂有补库需求，而二盘商往往根据价格高低决定出货，目前价格低位，有囤货意愿，此外我国套利及下游需求并不强烈，综合分析，5-6月发往中国船货或有限。

　　消费方面，近期下游消费一直较为平稳，前期配套胎需求良好，出口稳定，国内替换胎不佳，但轮胎开工率一直保持高位。究其原因，主要是由于6月份上合峰会对于物流运输的限制，以及对工厂限产的担忧，此外由于轮胎企业开工率高和低开工均需较高的运营成本，因而多数保持高开工率，目前轮胎企业的成品库存较高，达到一个月左右。上周开始由于物流限制的影响，部分企业增加了原料采购，支撑了天胶的消费。

　　显性库存降幅快，隐性库存亦有减少

　　在上述分析可知，近期仍处于需求略强于供应状态，整体库存缓慢减少。从表现来看，青岛保税区库存由于为标胶库存，本就处于低位，且国外处于产量低位，因此去库力度较大。截止5月16日，青岛保税区橡胶库存，较5月初下降约6%，总量约17万吨，达到近五年最低水平，其中天然胶库存减少是本期总库存下滑的主要影响因素。保税区天胶由于品质较差，一般价格贴水近月船货，目前二者价格接近且一直处于去库状态，亦可看出目前标胶现货市场紧俏。从区外库存看，4月区外混合胶库存一直处于减少状态，上周开始由于4月集中发出的船货陆续到港，近期入库较多，但由于出库亦较多，整体来看仍处于缓慢去库中，整体看，混合胶库存应已低于20万吨。

　　国产胶方面，由于国内目前逐步开割，上期所全乳胶库存一直持续增加，且处于历史最高水平，截止5月18日，库存47.04万吨，周增幅2.8%，较去年高38%。仓单43.25万吨，周增幅0.13%，较去年同期增加36.3%。昆明外库方面，由于季节性供应淡季以及消费旺季，昆明外库方面库存有所减少，前期了解的超过二十万吨左右库存目前已达到十余万吨左右。整体来看，上期所仓单压力持续增大，但流动性现货减少。此次云南天然橡胶产业论坛期间，前往昆明调研的业内人数众多，或对目前库存及市场认知有一定影响。

　　中美贸易战达成和解

　　在3月23日中美贸易战传出，涉及到加征关税的中国产品，包括航空、现代铁路、新能源汽车和高科技产品等，由于此次消息中涉及部分轮胎，沪胶主力跌停。

　　2018 年5 月19 日，中美两国在华盛顿就双边经贸磋商发表联合声明，提到我国将会采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差，中方将大量增加自美购买商品和服务，有意义地增加美国农产品(000061,股吧)和能源出口。此次中美经贸磋商的最大成果是双方达成共识，不打贸易战，并停止互相加征关税。此次消息消除了轮胎对美国出口市场的担忧，一时间助长多头情绪。

　　小结及建议

　　短期看，此次天胶的大幅拉涨进口到港量不及，轮胎开工短期高位导致的持续去库存基本面情况下，叠加贸易战和解这一消息面影响下多头情绪的一次爆发。由于去库存持续已有一段时间，而此次拉涨是自3月23号跌停之后唯一一次像样的反弹，因而力度有待观察，短期建议多看少动，可等待多头情绪宣泄之后的做空机会。而中长线来看，保持之前的逻辑，由于6月以后产量的增加是可以预见的，而下游消费方面无论是汽车产销或是配套胎的需求均存在走弱预期，在出口市场和对合成胶的替换保持平稳的情况下，需求难以爆发，因而现货库存仍将面临压力。此外由于今年沪胶持仓量的高位以及目前仍升水现货800左右，难以出现大幅上涨，一旦基差拉大，会再次激发套利需求，今年09合约或面临更大压力，中线保持做空逻辑不变，所以此次拉涨，或许是空头再入场的机会。

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