跨境ETF出现大幅溢价时，一级市场申赎套利的时间差风险主要是指从投资者进行申购到赎回的过程中，可能会由于市场价格的波动而导致套利空间缩小甚至消失。具体来说，当投资者发现跨境ETF出现大幅溢价时，会进行申购操作，然后在二级市场上卖出ETF份额以获取套利收益。但是，从申购到赎回需要一定的时间，在这段时间内，ETF的净值和二级市场价格都可能发生变化，如果市场价格下跌或者净值上涨，都可能导致套利空间缩小甚至消失。

外汇换汇成本也会侵蚀套利收益。跨境ETF的投资涉及到不同国家的货币，因此在进行申赎套利时，需要进行外汇兑换。外汇兑换会产生一定的成本，包括汇率波动风险和换汇手续费等。如果外汇兑换成本过高，就会侵蚀套利收益，甚至可能导致套利失败。

例如，某跨境ETF在二级市场上的价格为10元，而其净值为9元，出现了1元的溢价。投资者进行申购操作，以9元的价格申购了100份ETF份额，然后在二级市场上以10元的价格卖出，获得了100元的套利收益。但是，如果在申购到赎回的过程中，ETF的净值上涨到了9.5元，而二级市场价格下跌到了9.8元，那么投资者的套利空间就会缩小到30元（9.8元 - 9.5元）×100份。如果外汇兑换成本为50元，那么投资者的实际套利收益就只有-20元（30元 - 50元），套利失败。

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