核心结论
美联储加息 / 降息通过汇率、资本流动、大宗商品三条渠道，对新兴市场股市形成显著传导：加息通常带来美元走强、资本外流、大宗商品走弱，压制 EM 股市；降息则美元走弱、资本流入、大宗商品走强，提振 EM 股市，成长与出口链受益更明显。
三大渠道传导逻辑（100 字内）

资本流动：加息→美债收益率上行→资金回流美国→EM 股市失血；降息→资金涌入 EM→增量资金推涨。
汇率：加息→美元走强→EM 货币贬值→外资收益缩水、偿债压力上升；降息→美元走弱→EM 货币升值→外资增配、成本下降。
大宗商品：加息→压制需求 + 美元计价走强→大宗商品价格下跌→EM 资源 / 周期股承压；降息→需求回暖 + 美元走弱→大宗商品上涨→资源 / 出口链受益。

一句话速记
加息 = 强美元 + 紧流动 + 弱商品，EM 股市多承压；降息 = 弱美元 + 松流动 + 强商品，EM 股市多受益。