行业龙头在渗透率饱和后,超额收益从何而来?
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当行业渗透率接近饱和(通常指渗透率超过70%-80%,进入存量博弈阶段),行业整体的“贝塔”(Beta,即市场平均增长)消失,甚至转为负增长。此时,行业龙头的超额收益(Alpha)不再来自“把蛋糕做大”,而完全来自“切走别人的蛋糕”和“把蛋糕做出新花样”。

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