你好张裕公布 2023 年半年报业绩。 1H23 公司实现营收 19.7 亿元，同比增 0.7%，归母净利 3.6 亿元，同比增 1.4%，扣非归母净利 3.2 亿元，同比降 5.8%。 2Q23公司营收及归母净利分别为 8.4 亿元、 0.9 亿元，同比分别增 6.1%、 27.9%，2Q23 扣非归母净利 0.6 亿元，同比降 4.8%。 2 季度末，公司合同负债 1.4 亿元，环比 1Q23 增 1.6%。

拆分量价来看， 1H23 葡萄酒销量同比降 7.8%， 吨价同比增 6.6%，白兰地销量同比降 1.4%， 吨价同比增 5.8%。 葡萄酒销量下降明显，我们判断五十元及以内的低端干红葡萄酒占比下降较多。 张裕葡萄酒价格带跨度较大，从产品结构来看，普通干红和解百纳为公司核心单品，我们判断葡萄酒品类内部升级明显， 100-300 元的解百纳收入占比提升。 白兰地方面，我们判断高端可雅白兰地占比提升。公司积极拥抱新的销售业态、新渠道，根据公司股东大会披露，抖音旗舰店销售额远高于竞品，表现亮眼。1H23 公司国外业务营收 2.8 亿元，同比降 4.7%，收入占比 14.2%，同比降 0.8pct。 2 季度营收恢复个位数增长， 一方面疫情对生产端的影响消除，另一方面股权激励提升了团队动力。

中银证券分析师邓天娇团队给出的投资建议：公司推出限制性股权激励可有效提振内部动力，公司短期业绩受行业环境影响承压，但不改长期向好趋势。我们预计公司 23-25 年 EPS 分别为0.76、 0.83、 0.90 元/股，同比增 22.8%、 9.3%、 8.1%，维持买入评级。

技术面看

股价趋势短期处于反弹状态，中期处于震荡状态，可以持续关注。

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