您好，跨期套利是指在同一市场（交易所）同时买入、卖出同一期货品种的不同交割月份的期货合约，以期在有利时机将这些期货合约对冲平仓交割。跨期与现货市场价格无关，只与期货可能发生的升水和贴水有关。在实际操作中，根据套利者对不同合约月份中近月份合约与远月份合约买卖方向的不同，跨期套利可分为牛市套利、熊市套利和蝶式套利。

1、牛市套利

当市场出现供给不足、需求旺盛或者远期供给相对旺盛的情形，导致较近月份合约价格上涨幅度大于较远月份合约价格的上涨幅度，或者较近月份合约价格的下降幅度小于较远月份合约价格的下跌幅度。无论是正向市场还是反向市场，在这种情况下，买入较近月份的合约同时卖出较远月份的合约进行套利，盈利的可能性比较大，我们称这种套利为牛市套利。一般来说，牛市套利对可存储且作物年度相同的商品较为有效。例如，买入5月棉花期货同时卖出9月份棉花期货。可以适用于牛市套利的可存储商品通常有小麦、棉花、大豆、糖、铜等。

2、熊市套利

当市场出现供给过剩，需求相对不足时，一般来说，较近月份的合约价格下降幅度要大于较远月份合约价格的下降幅度，或者较近月份的合约价格上升的幅度小于较远月份合约价格的上涨幅度。无论是正向市场还是反向市场，在这种情况下，卖出较近月份的合约同时买入较远月份的合约进行套利，盈利的可能性比较大，我们称这种套利为熊市套利。

在进行熊市套利时需要注意，当较近月份合约的价格已经相当低时，以至于不可能进一步偏离较远月份合约时，进行熊市套利时很难获利的。

3、蝶式套利

蝶式套利时跨期套利中的又一种常见形式。它是由共享居中交割月份的一个牛市套利和一个熊市套利组合而成。由于较近月份和较远月份的期货合约分别处于居中月份的两侧，形同蝴蝶的两个翅膀，故称之为蝶式套利。

蝶式套利的具体做法是：买入（或卖出）较近月份合约，同时卖出（或买入）剧中月份合约，并买入（或卖出）较远月份合约，其中，居中月份合约数量等于较近月份合约和较远月份合约数量合约之和。这相当于是在较近月份合约与居中月份合约之间的牛市（或熊市）套利和在居中月份与较远月份合约之间的熊市（或牛市）套利的一种组合。例如，套利者同时买入30手5月份玉米合约，卖出70手7月份玉米合约，买入40手9月份玉米合约。

蝶式套利与普通跨期套利的相似之处，是认为同一商品但不同交割月份之间的价差出现了不合理的情况。不同之处在于，普通跨期套利只涉及两个交割月份合约的差价，而蝶式套利认为居中交割月份的期货合约价格与两个交割月份合约价格价格之间的关系出现了不合理的价差。

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