隐含波动率（IV）高低不是看绝对数值，而是和该品种自己的历史比。同一个30%，股指期权可能是高位，商品期权可能是中位——判断贵贱的唯一标准是IV在自己历史区间中的位置。

一、怎么判断高还是低

最实用的工具是IV百分位（IV Rank），看当前IV在过去一年的排名位置。计算公式：（当前IV - 一年最低IV）÷（一年最高IV - 一年最低IV）×100%。超过50%算偏高，超过80%算很高，低于20%算很低。大部分交易软件期权页面直接显示IV百分位，不用自己算。

第二个参考是IV和HV（历史波动率）的对比。IV高于HV，说明市场预期未来波动加大，权利金偏贵，适合卖方；IV低于HV，权利金被低估，适合买方。国内股指期权IV通常在15%—30%区间波动（据中金所数据），超过25%算偏高；商品期权IV区间更大，必须各自跟历史比，不能跨品种。

二、偏高的时候怎么做

核心思路就一条：IV偏高时别买期权，权利金贵，方向对了IV回落照样亏。

1、换卖方思路。权利金贵的时候卖方占优——卖Call或卖Put，收到的权利金多，到期标的价格没大幅偏离行权价，权利金就是你的。但卖方风险大，需要严格控仓设止损。

2、波动率空头策略。不赌方向只赌IV回落，比如卖出跨式（同行权价卖Call+卖Put），IV回落两边权利金都缩水，买回平仓赚差价。Delta接近中性，标的价格小幅波动不亏。

3、买方等IV回落再进场。IV偏高时买期权，方向对了权利金也会被IV回落吃掉。等IV百分位回到30%以下再买，权利金便宜，方向对了赚得更多。

三、跟踪IV需要研究支持

IV百分位每天都在变，需要持续跟踪走势和IV/HV价差变化，靠个人从头扒数据效率低。国泰君安期货在期权研究方面有策略周报和波动率跟踪的持续产出，做波动率策略的人能拿到研究参考，选一家有研究支持的公司，IV数据不用自己算。

判断IV高低的结论：看IV百分位，50%以上偏高别急着买，等回落或换卖方思路。权利金贵贱直接决定盈亏，这是期权交易最容易被忽略的成本。