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您好，传统的套期保值认为，企业在进行套期保值业务时不应留有风险敞口。但是实际情
况中，企业的敞口风险只要在可承受范围之内，而且在风险相对不大的情况，企业可以
选择部分套保，而不必硬性规定完全套保。
Johnson和Ederingtong等较早提出用马科维茨的组合投资理论来解释套期保值，
组合投资型的套期保值理论可以用来选择合适的比例。假定ΔX为套保期限现货价格的
变化量；ΔQ为套保期限内期货价格的变化量；并且假定现货和期货两个市场价格的变化服从正态分布。
σx为ΔX的标准差；σQ为ΔQ的标准差；
ρ为ΔX和ΔQ之间的相关系数；R为套期保值比例。
在套保期限内，保值者头寸的价格变化为：ΔX-RΔQ（或RΔQ-ΔX）；保值头寸
价格变动的方差为：V=σx2+R2σQ2-2RρσxσQ
将方差V看作因变量，套保比例R看作自变量，两边取导可得：
dV/dR=2RσQ2-2ρσxσQ
显然当dV/dR无限趋近于0时，R值为最佳，由此可得最佳套保比例公式：
R=ρσx/σQ
铜企业进行新型套保的操作案例：
1、情景描述：
某公司将在3个月后购买500吨铜，该公司测算出3个月内现货铜的价格变动标准
差σx=0.033，3个月内铜期货的价格变动标准差σQ=0.039，3个月内现货铜铜的价格
变动与3个月内期货铜价格变动的相关系数ρ=0.85。
2、套保操作：
根据以上数据，该公司可以算出其最佳套期比例为0.85*0.033/0.039=0.72。由于上
交所铜一手的期货合约标的是100吨，因此该公司应购买期货合约为5000/5*0.72=720
手。
3、保值效果分析
通过套保比例公式可以发现，ρ、σx、σQ这三个参数的精确度是影响公式效果的
关键所在。通常这些数据也是从历史数据中获得。本案例中，由于采用的新型的套保，
企业仅需开仓720手，较传统的套保少开仓280手，节约资金约1460万元。
弘业期货专业团队为企业提供套期保值业务，根据企业不同情况，提供一对一套期保值策略及技术支持。欢迎点我头像咨询。
况中，企业的敞口风险只要在可承受范围之内，而且在风险相对不大的情况，企业可以
选择部分套保，而不必硬性规定完全套保。
Johnson和Ederingtong等较早提出用马科维茨的组合投资理论来解释套期保值，
组合投资型的套期保值理论可以用来选择合适的比例。假定ΔX为套保期限现货价格的
变化量；ΔQ为套保期限内期货价格的变化量；并且假定现货和期货两个市场价格的变化服从正态分布。
σx为ΔX的标准差；σQ为ΔQ的标准差；
ρ为ΔX和ΔQ之间的相关系数；R为套期保值比例。
在套保期限内，保值者头寸的价格变化为：ΔX-RΔQ（或RΔQ-ΔX）；保值头寸
价格变动的方差为：V=σx2+R2σQ2-2RρσxσQ
将方差V看作因变量，套保比例R看作自变量，两边取导可得：
dV/dR=2RσQ2-2ρσxσQ
显然当dV/dR无限趋近于0时，R值为最佳，由此可得最佳套保比例公式：
R=ρσx/σQ
铜企业进行新型套保的操作案例：
1、情景描述：
某公司将在3个月后购买500吨铜，该公司测算出3个月内现货铜的价格变动标准
差σx=0.033，3个月内铜期货的价格变动标准差σQ=0.039，3个月内现货铜铜的价格
变动与3个月内期货铜价格变动的相关系数ρ=0.85。
2、套保操作：
根据以上数据，该公司可以算出其最佳套期比例为0.85*0.033/0.039=0.72。由于上
交所铜一手的期货合约标的是100吨，因此该公司应购买期货合约为5000/5*0.72=720
手。
3、保值效果分析
通过套保比例公式可以发现，ρ、σx、σQ这三个参数的精确度是影响公式效果的
关键所在。通常这些数据也是从历史数据中获得。本案例中，由于采用的新型的套保，
企业仅需开仓720手，较传统的套保少开仓280手，节约资金约1460万元。
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发布于2021-6-29 16:06 青岛
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