您好！
在货币体系中，有一个非常著名的悖论，叫“蒙代尔不可能三角”。为什么是说它是不可能的呢？因为在这个论述中提到：管控汇率制度、货币政策独立和资本自由流通这三项目标是不可能同时达到的。一个国家最多只能完成其中两项目标，而无法同时达到这三项。如果某国让资本可以在国际间自由流动，又要求拥有独立的货币政策，那么就难以维持汇率的管控。如果该国要求汇率稳定和资本流动，就必须放弃独立的货币政策。

在对这个理论有了基本的认知后，大家再来说一说什么是管控汇率、独立的货币政策和资本自由流通，这样才能从根本明白它为何不可能。

管控汇率制度

所谓的固定汇率制度就是一个国家把其货币的价值固定对应其他单一国家的货币，即国家之间的货币兑换采用了固定的比率，并且汇率的波动只能限制在一定的范围内，且由政府干预以确保汇率的稳定。在采用固定汇率的货币中，以港币最为典型。香港采用了联系汇率制度，将港币与美元挂钩，平均1美元兑换7.8元港币。这个比值1:7.8并不是恒定不变的，但它只会在一个很小的范围内波动，波动范围大约维持在7.75-7.85港币。假设当1美元可以兑换7.75港币时，港币相对美元就会较强势。基于供求关系的影响，市场上流动的美元会多于港币。供求关系下，港币便会升值。这时候香港金管局就会干预市场，投放港币并收回美元，缓和港币升值状况，以稳定联系汇率制度。

货币政策的独立性

在开放经济的条件下，独立的货币政策指一国的中央银行可以使用该国利率作为一个独立的政策工具去达到国家的经济目标。这意味着中央银行可以自行调整国家利率而不受外部资本的干扰。其实，现时许多国家都可以自由调控他们的利率。但是像上文中提到的香港，由于港币与美元挂钩，导致香港政府无法控制其货币政策。如果美国加息，香港也着加息的压力。

国际资本自由流动

国际资本自由流动是指一国的企业和个人可以任意到海外进行投资，同时海外资本也可以自由进入这个国家而不受任何限制。在中国，资本便是无法自由流动的。其中最为常见的就是中国每个人都被限制了每年只有五万美元额度的资本流动。

蒙代尔不可能三角的产生

《还原真实的美联储》这本书中有一个例子，可以完整地说明为什么蒙代尔三角不可能发生。假设现在有X国和Y国两个国家，而X国不受“不可能三角”的限制，同时达到了管控汇率制、货币政策独立和资本自由流动这三个目标。如果X国和Y国的固定汇率是1:1。在独立的货币政策下，X国的利率为6%，而Y国的利率为3%。小明从Y国贷款了100万，带起的时候需要连本带利偿还103万。由于资本可以在国际间自由流动，那么小明就可以将这100万Y币按照1:1的汇率兑换成100万X币，再存入X国的银行，到期后就可以拿到106万的X币。最后再将这106万X币兑换回Y币，在偿还了103万的Y币后，小明还在整个过程中赚了3万的Y币。而这3万的Y币正是来自X国的中央银行。这一行为几乎可以视为是毫无风险的套利行为，但是市场一定不允许这样的事情发生。因为这会导致大量资金从Y国转移去X国后再流出，同时也会令X国的外汇储备很快地被消耗殆尽。由此可见，一个国家是无法长久地保持固定汇率、资本自由流通和独立的货币政策，否则该国最后必然会导致金融危机的出现。

因此，根据“不可能三角”理论，一个国家在资本自由流动、货币政策独立性和管控汇率制之间只能选择三种政策组合，包括：

1.维持货币政策的独立和资本自由流动，但必须实行浮动汇率制，无法操控汇率的稳定；

2.维持汇率的稳定和资本自由流动，但必须放弃独立的货币政策；

3.维持汇率的稳定和独立的货币政策，但资本就无法在国际间自由流动。

美国实现了货币政策的独立性和让资本在国际间自由流通，因此现时采用的是浮动汇率而不能管控汇率。而中国则人民银行拥有独立制定人民币利率的权力，同时可以管制汇率，但却限制了资本的自由流通性。总括而言，这三者在现实中不可兼得。 温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。

发布于2020-12-15 10:44