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　　八月六日，CFTC（美国商品期货委员会）公布了最新的CME铜期货期权的持仓报告，报告显示，非商业头寸（基金持仓）连续两周表现为净多头，而近两月其空头持仓从，4万多手减到0，并转为多头。

　　上图为CFTC和铜价走势对比图，从中可以看出自2015年以来基金不断在做空铜市，价格也一路下跌，在一年半的时间中有三次空头减少到0左右，但又继续增加，本次基金空头减仓是第四次，铜价能否再次崛起仍依赖于基金多头的持续增仓。

　　那么，什么是铜市结束长期下跌，开始反弹的关键性因素？

　　1、现货供需——铜市过剩压制价格

　　最新数据显示，GFMS预测2016年铜市场将过剩37.5万吨，CRU预计铜过剩37万吨。铜的供应在前几年持续扩张，而需求主要看中国因素。中国铜的需求约占全球总需求的一半，目前中国经济仍处于调整中，铜价上涨依赖于新的需求，如中国复苏或印度增长，以及供应扩张周期的结束。

　　因此从现货供需角度看铜价上涨乏力。

　　2、货币市场——全球央行大放水推升资产价格

　　让我们看一看近期全球央行的动作：

　　英国央行4日召开货币政策会议，将基准利率降低25个基点至0.25％的历史低点。英国央行还决定将量化宽松（QE）措施规模增加600亿英镑

　　澳大利亚央行2日也将利率降低25个基点至1.5%，创下历史新低。

　　日本央行上周宣布将交易型开放式指数基金购买量从每年3.3万亿日元（约合317亿美元）扩容至6万亿日元，以抵御通货紧缩，刺激经济增长。

　　韩国、俄罗斯也接连降息

　　在这种态势下，一直笼罩在铜市的阴云美联储，能在近期加息吗？ 加息的空间有多大？

　　更有趣的是中国发改委的乌龙，“坚定不移降低各种企业成本。择机进一步实施降息、降准政策。”这是国家发改委政策研究室8月3日上午发布的《更好发挥投资对经济增长的关键作用》一文中的建议。但到了3日下午，上述字句已被删除。此举引发强烈关注。我们认为，降准、降息近期可能不具操作性，但确是政府及央行未来的政策选项之一。

　　在这种全球宽松货币的环境下，铜价继续下滑的可能性降低。

　　3、金融属性——保值避险需求将推升铜市

　　英国“脱欧”打乱全球增长节奏，不断爆发的恐袭也增加了地缘政治冲突的不确定性，2016年上半年贵金属大涨就说明了这一点。

　　铜作为战略性商品既有贵金属属性又有较强的金融属性，全球货币大宽松的背景加上经济政治的不确定性，铜的贵金属属性将得到加强，其金融属性也将重新被投资者重视。

　　从以上方面综合来看，铜的金融属性将再次被激发，这也是铜价上涨的主要动力和关键因素。

　　铜价近半年来一直在35000——39000箱体中运行，重心逐渐上移，价格突破已年线，技术形态转好。后市关注成交量及仓量的变化。

　　从2016年市场表现来看，铜价远远落后于贵金属和其他基本金属，，黄金、白银今年以来分别上涨了27.45%和32.7；基本金属中锌、镍上涨近30%，铝上涨13.19%，而这一时期铜价只微涨2.35%。从比价关系上看有补涨要求。

　　2016.08.07

（责任编辑：王雪冰 HF074）

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