布局多单底仓

　　1月沪胶自万元关口之下展开反弹行情后，近两周逐渐走稳，均线系统黏合，波动性减弱。从时间和空间看，沪胶反弹有望延续，建议节前保留少量多单。

　　政策维稳，降低商品市场噪音

　　虽然“供应侧改革”成为市场焦点，但从当前的时点来看，距农历春节已不到一周，经济政策上的大动作预计有限，微调和细调将是主基调。尤其是面对节前货币流动性趋紧的局面，央行货币市场操作规模和频率都在提高。据统计，1月19—29日，央行通过公开市场操作向市场释放了1.4万亿元的流动性，远远超出去年春节前的2250亿元。此外，28天期逆回购时隔一年再次于春节前出现，并且规模极大，占此次流动性释放的三分之二以上，这说明货币宽松性微调的时间更长。此外，降准预期也在不断升温。因此，春节前后的短周期内，宏观政策氛围总体偏暖，有利于沪胶走高。

　　收储支撑底价，政策有效期较长

　　分析当前产区的一系列挺价政策，虽然无法从根本上扭转天胶供大于求的格局，但中线仍有止跌作用。过去五年的价格走势表明，长期来看，产胶国的挺价努力多以失败告终。不过，单就收储来说，中短线仍对胶价产生强力支撑作用。2012年1月和11月、2013年10月、2014年12月，中、泰两国分别执行了数轮收储，分别拉动沪胶反弹26%、16%、28%、34%。而截至发稿，本次收储公布后，最大反弹幅度仅10%，因此上方预计还有较大空间。

　　从时间上看，本轮政策有望延续较长时间。本次收储规模虽然不算历届最大，但是推出的时间在当地割胶期尾段，因此有望执行至3月初泰国停割。此外，考虑到后期还有四大产胶国的联合限产计划，挺价政策的有效期将延续至8月。

　　二季度处于去库存周期，反弹概率大

　　由于橡胶种植的季节性，每年二季度全球新胶供应处于低谷，市场采购以消耗库存为主，此阶段供应过剩压力减轻，价格向上概率较大。以2015年为例，4月中旬青岛保税区橡胶现货库存开始回落，同时段内期货价格连续走高，累计涨幅为25%。

　　期货库存同样具有周期性规律，且高低点先于现货库存。这是因为，停割期供应下降使得现货价格相对抗跌，套利资金推动货源自期货市场向现货市场流动，而仓单对应的空头头寸相应减少，同样有利于价格走高。故二季度是全年橡胶价格走高概率最大的时间段，中期来看，有望衔接产区挺价政策继续支撑反弹行情。

　　操作上，春节前可考虑逢低布局多单底仓，建议关注1605合约回踩20日均线的入场机会。（作者单位：徽商期货）