可转债,溢价率
发布时间:2021-10-6 15:12阅读:869
转股溢价率, 这是可转债中,非常非常非常重要的一个名词。这个词 在后面讲可转债投机博弈的时候,也是一个重要指标,和转债余额一样,后文会展开。外行看起来很复杂,其 实很简单。只要你按部就班的读下边的文字,很容易理 解。
1、转股价值
把一张可转债转换成股票后的价值,转成股票后值多少 钱。转股价值二可转债面值/转股价*正股价比如,面值是100块钱的可转债,转股价是5块钱/股(转股价是可转债上市前定好的'),那么也就意味着,一张可转债可以转换的股数是20股假设,目前正股价是6块钱。这时候,把可转债转换成 股票转股价值=20股*6块钱=120块钱。同理,正股价是5块钱,转股价值=20*5=100块钱正股价是4块钱,转股价值=20*4=80块钱也就是说,影响转股价值的因素,是转股价和正股价。 一般情况下,可转债的面值都是100块钱。
2、转股溢价率
转股溢价率,就是可转债相对转股价值的高估程度。折 价,就是可转债相对转股价值的低估程度。一般折价,用负溢价来表示。转股溢价率=(转债价格-转股价值)/转股价值
1)什么是折溢价?因为可转债和正股都是可以在二级市场自由交易的,因 此它俩之间的理论价值应该是一样的,也就是0溢价 率,否则就会有套利机会出现。而套利机会的出现,会 不断的抹平它俩之间的价差。比如上边的案例,转股价值120块钱的可转债,忽略交 易摩擦,可转债价格也应该是120块钱。否则,如果现在可转债只有100块钱,那我买过来转成 股票卖掉,就无脑赚20%。如果可转债现在110块钱,那我买过来转股卖掉就能无脑赚10%。资本市场是不会(很少)让这种情况出现的。假如现在可转债价格是100块钱,转股价值是120块 钱。肯定有人愿意花高于100块钱的价格去买可转债,就算 花105、110, 115等的价格,买了转过去依然可以无脑 赚钱。同时,拿着可转债的人也不愿意卖出,因为他也不是傻 子,他以100块钱的价格卖出去不赚钱,他直接转股卖 出就能赚20%。这样,就会抬高可转债的价格,直到可转债的价格和转 股价值之间的价差被抹平,回到0溢价率。但在实际交易中,因为各种各样的原因,它俩不一定一 直是一样的。可转债相对转股价值,有时候会出现折 价,有时候会出现溢价。
2)为什么会有溢价? 因为可转债本身的双属性,下有保底,上有转股收益。 而股票,是没有人给你保底的。所以,它自然会享受一 些(选择权)溢价。比如,两个品种:a价格是100块钱,可能大跌,也可能大涨,大涨赚 钱,大跌亏死b价格也是100块钱,可能大跌,也可能大涨,情况和a是一样的。但是,不管涨跌,几年之后都有人愿意花105块钱把它买走傻子也会买b ,而不是a ,毕竟波动理论上是一样的,但b可以保底。所以,b也就是可转债相对转股价值,会有 一些溢价。
3)为什么会有折价?转债属于一个小品种,而正股是大品种,转债的流动性 天然的不如股票。可能知道可转债的人不多,没有资金 理会,出现折价很正常。还有可能是不在转股期内,没 有办法转股。或者,距离转债的回售期或兑付期也很远这里有个话题:有人肯定会想到,如果可转债相对正股 价值低估,那是不是可以把它买笹来,然后转成正股卖 出,套利呢?两种情况:a折价出现的时候不在转股期内。这种情况下,折价多 少都没用,没办法转股b可转债转股后,需要在第二天才能卖出。如果折价率 非常小的话,还不够正股第二天的一个小低开,还有手续赛。注意,不是可转债价格小于100块钱,就是折价,就是 低估。因为,低估高估是相对转股价值来说的。 转股价值是和转股价,正股价都相关的。如果转股价远高于正股价的话,这个转债去转成正股,是没有意义的。比如,理想假设:现在一张可转债的价格是80块钱,转 股价是40块钱,正股价是10钱。溢价率=(转债价格- 转股价值)/转股价值=(80- 100/40*10)/100/40*10=300% ,这显然不是低估, 而是严重高估。换种说法,转股价是40 ,那么一张可转债可以转成的股 数就是2.5股,对应的转股价值就是2.5乘以股价10等于25元而实际目前可转债的价格是80 ,严重高估,溢价率为超出的部分(80-25)除以25等于220%当然,这种转股价远高于正股价的情况,上市公司会处理的,比如上边讲过的,下调转股价,或者触发回售条二、纯债溢价率纯债溢价率,字面意思很简单,和转股溢价率是一个意思。是说可转债的债券部分,相对其纯债价值的高估或 低估程度。纯债溢价率=(转债价格-纯债价值)/纯债价值纯债价值,和转股价值的意思也是一致的。也就是把这 个可转债的债券那部分,转换成可比性质的债券,它值 多少钱。有点拗口,但是你带入到转股价值的概念去理 解一下,就很好懂了。纯债价值,这个数据算起来有点麻烦,比如可以用到期 时间、信用级别等差不多的公司债的到期收益率,反推出来。但这个很繁琐,一般都是用计算机直接算的。纯债溢价率,它相当于股票看涨期权的价值。这句话可能有同学不理解,还记得最初说的可转债的双 重属性吗,可转债有债券属性+股票的看涨期权属性。那么,可转债相对纯债价值的高估部分纯债溢价率,就 相当于看涨期权价值。
3、转股溢价率和纯债溢价率的关系?
俩之间没有什么必然的联系。如果把可转债分别按照债性和股性来划分的话,以正股 价是否高于或者低于转股价,为一个界限。正股价高于 转股价,属于可转债的股性区域;正股价低于转股价,属于可转债的债性区域。a股性区域,转债的价格主要是由转股价值来决定的。这里能给出的机会,主要是转债跟随正股的波动,关键点就是需要预判正股的走势,大波动投机玩法。这里需要注意的是转股溢价率的高低,余额,以及是否在转股 期内有遇到强赎的风险等。b债性区域,转债的价格主要是由纯债价值来决定的。这里能给出的机会,主要是低风险套利,低波动相对低 收益。在到期赎回条款,回售条款以及下调转股价的条款里,去分析机会。
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。