观点小结

上周节假日气氛浓厚，市场成交清淡，多空双方均持观望态度，市场无明显博弈方向。欧佩克会议一度陷入僵局，因沙特与俄罗斯对需求恢复的节奏意见不一。沙特意欲维持当前减产量，对高油价的渴望溢于言表；而俄罗斯对油价的依赖程度不如沙特严重，相对来说更为看重市场份额以及对美国页岩油的打压，因此在疫苗的预期作用推动下意欲增产。最后的结果出乎意料，OPEC+整体维持1月的减产规模，而沙特自愿在2、3月额外减产100万桶/天，多头消化供应端利好，油价一度飙升5%。

随着沙特的额外减产，供需缺口将进一步收紧，预计Q1的去库将快于预期。另外由于亚洲炼厂是沙特的主要买家，沙特的供应减少可能会导致炼厂转而寻求其他油种作为替代，从而抬升其他油种的升贴水。

基本面方面，全球库存仍呈去化，成品油的补库预期或将提振原油的采购需求；但疫情仍然是阻扰需求复苏的关键因素：英国、德国接连延长封锁措施；美国日新增突破20万，拐点难现；亚洲方面日本拉响红色警报，国内也有聚集性疫情发生，还要面临2月的春运压力；另一方面疫苗的接种进程不及预期，疫苗对变异毒株的有效性仍有待观察，因此疫情对需求的影响仍不容小觑。

谨防疫情风险。

打开APP 阅读最新报道

矛盾在需求恢复的节奏，

沙特减产刺激油价?

英国开启第三次全境封锁，需求继续受创

4日英国新增5.88万感染病例，已连续7天新增人数超过5万；上周新增死亡人数增加了20%，新入院的患者人数增加了30%以上。

由于新增人数不断上升，医疗资源紧张，英国于1月4日开始实行第三次全境封锁，期限至少到2月中旬。此次封锁的严格程度基本与去年3月第一次封城程度一致，需求损失预计将进一步扩大，较当前的需求量可能会再损失20-30万桶/天。

数据来源：天风期货研究所

德国延长封锁，美国疫情接近失控

德国于1月5日宣布将当前的封锁措施延长至1月31日，日新增人数维持在2万人左右。

美国的日新增人数仍在持续上升，目前已突破20万人/天的增长速度。但美国仍无强制性的封锁措施，需求与疫情的走势情况不相径庭。

数据来源：天风期货研究所

因此节前盘面方向不明，观望情绪较浓

节前盘面受英国变异毒株的影响有过短暂的回调，但受宏观支撑，整体仍在高位横盘整理。

从持仓来看，节前多头相继平仓。布油多头减持15120手，WTI多头减持2965手。我们认为除了在节前获利了结的心态外，也有一部分是对需求仍未实际性恢复的担忧。宏观与基本面的劈叉走势使得市场整体的观望情绪较浓，此前多空力量尚未有明显的博弈方向。

数据来源：天风期货研究所

OPEC会议结果再次推迟，也反映对需求恢复的意见不一

1月4日召开的OPEC+部长级会议讨论2月欧佩克的增产计划，但当日并无结果得出。沙特认为新的封锁措施继续打击需求，不应急于在2月增产，而俄罗斯认为新冠疫苗将持续支持需求回升，提高产量理所应当。

两种不同的声音代表了欧佩克内部意见的不统一，关键矛盾在于需求的恢复节奏应该如何把握。

数据来源：彭博、天风期货研究所

隔日沙特宣布额外减产100万桶，供应端给予多头信心

1月5日OPEC+达成协议，2月减产规模不变，维持720万桶的减产量。俄罗斯和哈萨克斯坦被允许在2月分别增产6.5万桶和1万桶。

但沙特宣布将在2、3月自愿减产100万桶/天，供需缺口进一步收紧，供应端的严格控制给予多头信息，盘面即时受提振放量大涨，布油日内摸高53.9，涨幅达5.72%，WTI自去年3月以来首次突破50，日内涨幅5.17%。

数据来源：天风期货研究所

库存持续去化，补库预期或支撑需求?

出口增多助美国去库

上周美国原油去库606.5万桶，主要由于近段时间BW价差有所走阔，利于美湾原油出口。

上周美国原油出口增加52.6万桶/天，进口减少23.8万桶/天。

数据来源：天风期货研究所

欧洲、日本库存同样减少，有补库预期

上周ARA原油库存减少164.1万桶，同比低250.6万桶；截至12月18日当周，日本原油减少103.4万桶，同比低291.9万桶，较五年均值少1485万桶。

目前较低的库存水平或促使炼厂有主动性补库的动作，预期将对现货市场略有提振作用。

数据来源：天风期货研究所

山东到港量维持高企

山东港口库存上周增145.4万桶。根据到港量的情况来看，12月的到港量较11月略有减少，考虑到此前配额的下放时间以及船运1-2个月的周期，预计1月的到港量会有所增多，那么港口库存将继续维持高企的状态。

数据来源：天风期货研究所

浮仓继续去库

数据来源：天风期货研究所

成品油方面汽强柴弱

油品方面，上周美国汽油库存减少119.2万桶，较去年同期低591万桶；而柴油库存增加309.5万桶。

前几周的周报中我们提过柴油利润的增速在放缓，货运指数也有所回落，因此柴油出现累库较为正常。

而随着美国冬季汽油的季节性累库，炼厂有囤货需求提振了汽油市场情绪；另外美国的出行需求也基本回到疫前水平，同样使得汽油的表现略有走强。

数据来源：天风期货研究所

欧洲因封锁措施仍是航煤压力最大

数据来源：天风期货研究所

新加坡略有累库

由于印尼、马来西亚等国的疫情再度恶化加强封锁，对成品油的需求有所减弱，上周新加坡的油品出口降幅明显，使得累库206.4万桶，较五年均值高出207万桶。

数据来源：天风期货研究所

价差&利润指标?

月差保持强势

数据来源：天风期货研究所

远期结构

数据来源：天风期货研究所

综合炼油利润

数据来源：天风期货研究所