主要观点：

医药生物同比上涨，跑赢大盘，子板块中医疗服务涨幅较高

上周沪深300收报4844.27，周涨幅2.66%，医药行业综合指数同比上涨4.04%，行业排名第4，整体表现优于沪深300，目前PE52.85倍，高于历史平均37.61倍PE（2010年至今），相对沪深300溢价率为278%，较前一周有所回调。

周观点

医药上市企业中报披露，整体营收依然萎缩，净利润增长良好，各子板块分化较大。截止上周末，医药上市公司基本都已披露中报。上半年上市公司营收8342亿，同比减少3.54%，净利润802亿，同比增加11.25%。随着鼓励创新、集采、控费等措施的执行，医药营收高增速得到控制，但净利润增长较快，显示盈利质量得到较大提升。各子板块中，中药上市企业表现不佳，营收和净利润分别同比下滑10.42%和25.88%；器械表现较好，营收和净利润分别增长41.11%和102.11%；化药受带量采购影响，营收减少8.87%，净利润减少6.20%；生物药表现平稳，营收下降2.83%，净利润增长9.60%，医药商业较平稳，营收减少2.23%，净利润增长2.55%；原料药和CMO企业受益疫情及中国在全球相对竞争优势逻辑，营收增长4.76%，净利润增长33.17%；医药服务中CRO部分净利润增长较快，其他TOC端业务公司因疫情影响，业绩表现不佳，整体营收减少9.73%，净利润增长43.10%。

医保统筹基金扩容，提高结余资金使用效率。8月26日，国家医疗保障局发布《关于建立健全职工基本医疗保险门诊共济保障机制的指导意见(征求意见稿)》，将对医保个人账户及统筹账户资金的计入和使用作出重大调整，以提高结余资金使用效率，解决大部分健康人医保账户资金沉淀，而老弱人群医保资金不足、负担过重，带来的医保整体资金使用低效。《意见》核心部分包括，一是建立完善普通门诊医疗费用共济保障机制，普通门诊开始纳入统筹基金支付范围，比例不低于50%；二是单位缴费全部划入统筹账户，个人账户原则上控制本人参保缴费基数2%以内，将国去单位缴费的30%计入个人账户部分重新计入统筹账户，为统筹基金带来近5200亿的扩容；三是个人账户使用范围拓宽，包括扩大享受人群、扩大支付范围、探索支付，如“可用于支付职工本人及配偶、父母、子女在定点零售药店购买药品、医用耗材发生的由个人负担的费用。”等。

港股通板块资金流动分析

上周北向资金净流入79.46亿，北向资金持仓总市值增加540.7亿，其中食品饮料板块北向资金持仓市值变化量最大，持仓市值增加223.56亿元；医药生物（129.60亿元）、银行（30.24亿元）等大部分板块北向资金持仓市值增加。国防军工（-10.44亿元）、电子（-45.58亿元）等板块北向资金持仓市值减少较多。

投资建议

随着中报的披露，疫情相关标的基本都取得不错增长。疫情仍在全球蔓延，新冠疫苗研发顺利进行，产能有序建设，疫苗及产业链公司业绩将逐步兑现，鉴于相关产品将在疫苗上市后给企业业绩带来较大弹性，推荐关注疫苗研发及产业链配套的相关公司。

此外，基于人口、经济增长阶段及内外环境，我们认为以下领域将获得长期发展机遇：

1、创新药、械，在以降成本为大背景的“三医”改革中，监管和支付政策对创新药、械友好，为企业发展带来政策红利，同时作为中国提高经济发展质量的组成单元之一，将长时间获得政策鼓励而高速发展，推荐关注包括创新药企业恒瑞医药、百济神州等，CR/MO龙头泰格医药、药明康德、凯莱英、药明生物等，创新器械企业健帆生物、艾德生物等；

2、消费升级、品牌力提升，优生优育和健康生活理念逐渐深入人心，带来人们对高生活质量的追求，生活压力加大也不可避免刺激医疗服务需求增加，人口老龄化进一步增加对医疗资源消耗，医疗的刚性需求带来行业稳步发展，推荐关注包括爱尔眼科、欧普康视、长春高新、我武生物、片仔癀等；

3、国际化与进口替代，创新药、械天然具有国际化属性，而基于相对竞争优势的产品如原料药、仿制药，依然在“走出去”的路上享受人口/工程师、政策红利带来的成本优势，进口替代则是中国制造业升级过程中，凭借达标或领先的技术及综合成本优势，适应控费的政策需求，从而带来企业技术和资金的快速积累，推荐关注包括华海药业、健友股份、迈瑞医疗、新产业等；

4、（特色）细分领域高成长标的，某些细分领域，我国渗透率较低，行业增长较快，推荐关注包括东诚药业、山东药玻、卫宁健康等。

风险提示

政策变动风险；系统性风险。

以上内容节选自华安证券已经发布的研究报告《中报披露近完全，关注因政策和疫情业绩受影响超跌个股》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。