美联储“被动”降息左右资本走向：基金止损美元空头

“感觉美联储这次属于被迫降息。”一位华尔街对冲基金外汇交易主管向记者坦言。

8月1日凌晨，美联储决定降息25个基点并提前2个月结束缩表。但美联储主席鲍威尔关于“降息并不意味着开启了一轮宽松周期”、“不要以为美联储不会再次加息。必要时我们将大胆运用所有的工具”的表态，却让多数华尔街金融机构感到美联储对此次降息显得相当“不情愿”。

“毕竟，今年一、二季度美国GDP同比增长2.7%和2.3%，美国经济基本面与劳动力市场表现相对强劲，美联储的确有底气选择不降息。”8月1日，BKAssetManagement宏观经济研究主管BorisSchloss berg向21世纪经济报道记者分析说，这导致美联储两位官员对降息投了反对票。

然而，美联储对降息的“不情愿”，却在金融市场掀起了惊涛骇浪——受此影响，8月1日美元指数大涨0.31%，盘中一度触及2017年5月以来最高值98.94。

多位华尔街对冲基金经理透露，这背后，是大量华尔街金融机构对美元采取空头回补策略，导致美元指数迅速上涨。

“原先多数对冲基金押注美联储会采取相对鹰 派的降息步伐——不但降息25个基点，且暗示年内可能3次降息，因而提前豪赌美元汇率大跌，如今鲍威尔的表态令上述押注彻底失算，迫使他们只能平仓美元空头止损。”其中一位华尔街对冲基金经理直言。

值得注意的是，美联储对降息的谨慎态度，也触发资本涌入新兴市场套利的步伐放缓。

一位提前布局买入大量新兴市场债券的华尔街对冲基金资深交易员向记者透露，在美联储采取“预防性降息”措施后，基金内部正讨论是否有必要削减部分新兴市场资产，因为投资收益可能不如预期，且还得应对不少新兴市场国家央行跟进降息导致债券收益率下滑的“窘境”。

沽空美元算盘“落空”

多位华尔街对冲基金经理向记者坦言，此前他们对美联储此次降息抱有极高的期望值——一方面他们希望美联储在降息25个基点同时，给出年内降息的次数与大概时间；另一方面他们还指望能从美联储的会后声明里，了解当前美国经济趋于衰退的具体状况。

“然而，鲍威尔的表态让我们的预期彻底落空。”其中一位对冲基金经理向记者透露，鲍威尔一方面将此次降息视为“预防性降息”，不意味着新一轮降息周期开启；另一方面他将降息原因归咎于对抗疲软的全球经济增长所带来的（美国经济）下行风险、贸易环境带来的不确定性，以及尽快达到2%的通胀目标，对美国经济衰退风险状况几乎只字未提。

BorisSchloss berg向记者分析说，就近期美国经济数据相对良好而言，美联储的确没有开启新一轮降息周期的“必要”。此次美联储之所以选择降息，很大程度是被市场所迫的无奈之举——在降息前，整个华尔街金融市场早已将降息25个基点计入各类资产的估值里，若美联储决定“不降息”，势必引发金融市场各类资产估值剧烈调整，进而触发美股大幅回落，不利于美国经济成长基本面。

“多数对冲基金因此被打了一个措手不及。”他直言。很多押注美联储此次鹰 派降息（即采取激进降息步伐）的对冲基金一直逢高买入看跌美元的期货期权头寸，押注美元大幅回调至94-95区间，如今他们只能迅速止损美元空头头寸“自保”。

多位外汇交易员向记者透露，在美元指数迅速上涨过程里，程序化交易模型起到很大的助推作用。由于美联储主席鲍威尔此番表态令美联储未来是否持续降息存在极大的不确定性，程序化交易模型干脆自动结清大量美元空头头寸“避险”。

一位量化投资型对冲基金经理透露，目前他们的美元净空头头寸占比从上周末的20%降至目前的13%左右。

“不过，若美元指数持续上涨，我们会采取人工操作方式继续逢高沽空美元。”他指出。一旦市场“消化”美联储不情愿降息效应，将目光转向美元与其他货币的利差优势趋于收窄，那么逢高沽空美元依然是当前胜算较高的套利交易策略之一。

新兴市场套利步伐放缓

随着美元指数迅速上涨创下过去两年以来新高，新兴市场货币再度遭遇新的贬值压力。

截至8月1日19时，境内在岸人民币兑美元汇率（CNY）徘徊在6.9020附近，较前一个交易日下跌209个基点。

一位香港银行外汇交易员向记者透露，尽管在岸人民币汇率盘中再度失守6.9整数关口，但外汇市场未见投机沽空资本兴风作浪的迹象。8月1日交易时段里，主要是银行与投资基金“顺势”（美元上涨）压低人民币汇率，且人民币汇率跌幅与美元涨幅大致相当。

在他看来，相比新兴市场货币遭遇的新贬值压力，当前金融市场更关注在美联储不情愿降息情况下，资本流向新兴市场套利的步伐是否会放缓。

值得注意的是，在美联储降息后，阿联酋、巴林、沙特、巴西、中国香港地区金管局也迅速跟进降息，以防范热钱大举涌入。

“不过，8月1日流向新兴市场套利的欧美投资机构资金规模明显低于我们的预期。”一位外汇经纪商向记者透露。究其原因，是美联储“不情愿”降息举措打乱了他们的套利策略——原先他们预期美联储会采取激进降息措施引发美元大跌，因此他们迅速将资金转向新兴市场资产，可以坐收汇兑与新兴市场资产估值上涨的双重回报。如今美联储不情愿降息令美元不跌反涨，多数新兴市场货币遭遇新的贬值压力，加之隔夜美股大跌引发多数新兴市场国家股市跟进回调，迫使他们不得不放缓涌入新兴市场套利的步伐。

“当然，凡事都有利弊。”布朗兄弟哈里曼（BBH）全球外汇策略主管MarcChandler指出，热线流向新兴市场套利的步伐放缓，间接缓解了新兴市场国家债务不断攀升风险。

7月29日，国际金融协会（InstituteofInternationalFinance）公布数据显示，截至今年3月，30个大型新兴经济体债务总额占GDP比重从一年前的212.4%，骤升至216.4%；以美元计算，这一数字攀升至69.1万亿美元；且新兴市场国家大部分债务风险主要集中在企业部门。

“若美联储采取鹰 派降息举措引发美元融资成本进一步下降，加之热钱流入套利，那么不少新兴市场国家企业会热衷趁机发行新的美元企业债扩大业务规模，导致这些国家外债总额不断攀升。”MarcChandler指出。

“但是，很多新兴市场国家企业未必拥有长期经济周期债务管理经验。一旦经济陷入衰退，其中很多公司将面临大量债务难以偿还，令国家面临新的外债兑付风波。”国际金融协会负责全球政策倡议的总经理索尼娅·吉布斯