晨会纪要20190520
 
股指（韩颖朗）：弱势震荡延续 静候市场情绪稳定
 
对于下周，我们认为短期市场仍将维持弱势震荡。结构上，随着市场情绪由之前的过于悲观边际转向积极，且之前三大指数均已出现明显的回调，三大指数涨跌或将保持均衡。
 
原因有三方面：1）从资金的角度看，近期金融市场流动性相对较为宽松，理应对股指有一定的支持作用，但包括融资余额、北上资金在内的多项资金在近几周表现均较弱，且近日汇率持续走低对市场情绪与北上资金有一定的压制作用，就短期而言资金入场意愿不强；
 
2）消息面上，中美贸易摩擦依然存在不确定性，虽然中美贸易摩擦演变与国内政策或形成反向共振，中美贸易摩擦对市场情绪的负面影响也将边际减弱，但在贸易摩擦尘埃落定之前市场难以形成操作性较强的趋势性行情；
 
3）从成交量、基差与盘面表现看市场情绪较弱，上周消费类个股相对较强但龙头类个股在周五也出现下跌，科技等行业在盘中有所表现但持续性均不强，在连续下杀后市场情绪恢复有待时间。
 
国债（尚芳）：市场对货币政策空间预期存在分歧，国债期货可能小幅偏强震荡
 
1、本周国债期货继续反弹，周度偏强震荡，其中十年期国债期货主力合约周涨0.38%收于97.44元。主要原因一是公布的4月经济数据整体偏弱，经济基本面对债市形成边际利好支撑；二是中美贸易摩擦仍存在不确定性，压制市场风险偏好的回升；三是周初市场对货币政策和流动性的预期继续边际改善，叠加国债一级市场配置需求稳定，市场整体情绪偏暖。但同时国内通胀压力和人民币汇率贬值压力的上升，使得市场对货币政策继续边际改善程度的预期存在分歧，这也是导致本周国债期货反弹幅度相对有限的主要原因。
 
2、综上所述，认为目前国债期货仍处于反弹阶段中，前期的利空因素边际上在继续向利多转变，但市场对有利因素的利多程度开始存在分歧，主要是在近期国内通胀压力（央行在一季度货币政策执行报告中强调物价不确定因素有所增加）、人民币汇率贬值压力和结构性去杠杆压力（央行在一季度货币政策执行报告中重新提到）边际上升的情况下，市场预期可能会对货币政策边际宽松的空间构成一定的制约，下周国债期货反弹的空间也因此相对本周可能较小，但国债期货整体上或继续维持偏强震荡的走势。
 
3、操作上，单边方向性策略上，短期投资者建议暂时观望或轻仓试多继续博反弹但需要注意安全边际，长期投资者建议以轻仓做多为主。

铝（展大鹏）：内外正套持有 单边做多谨慎
 
1、山西部分氧化铝企业因赤泥问题被动停产，改善国内氧化铝供求格局，氧化铝价格上周快速拉涨，并对电解铝价格推涨起到主要作用。受氧化铝减停产影响，电解铝供应预期。缓解氧化铝紧张局面，一是散单货源库存提价下快速释放，二是氧化铝打开进口窗口，三是相关下游电解铝企业被动停产检修。本周氧化铝已现快速提价，但进口窗口和检修并未出现，这意味着提价行为可能并未结束。。
 
2、电解铝供应方面，从4月产量数据来看，供应情况并不乐观，同比甚至出现小幅下滑，5月份虽然预测普遍有所恢复，但相比去年同期产量仍有所下滑。不过，内强外弱格局延续，进口窗口打开在即，像俄铝存在进口可能，或给供应端重新造成压力。需求方面，铝库存继续稳步下降，虽然并未超预期，但市场给予正面评价，消费改善情况优于其他有色品种。但内强外弱格局拉大，对于铝材出口的限制将逐步显现，这也将逐步在加工产业中反馈出来。
 
3、从基本面的角度，供应缓慢恢复，需求预期受抑，资金主动介入意愿不强，铝价上行处于被动推涨阶段，追多须谨慎。不过，铝内强外弱格局在关税影响下不可持续，内外比价高位下存在修复预期，建议内外正套持有。
 
 
镍（展大鹏）：供给增加延续 中期空格局不变  
 
 
1、宏观方面，随着美制裁华为，市场情绪应往不利方去考虑，但实际上却有所相反，认为“利空落地为利多”，但是实际上考量，并不乐观。
 
2、镍铁产出加快在4月产量数据上已有体现，5月随着个别镍铁厂的复产延续，镍总体供应水平继续增加。这个趋势在5月份，随着不锈钢冶炼企业集中检修以及进口窗口持续打开，表现更为明显。不过，从库存上看，内外镍库存仍在下降，市场或出现错觉，即在当前镍铁供应增加下，仍不能满足当前镍的需求。
 
3、基本面来看，镍铁产出加快以及终端需求不佳，镍基本具备了中期做空的条件。但传统旺季下，市场对需求预期依然存在，且目前镍供大于求的现状尚未在库存上特别是交割品库存上体现出来，因此做空信心会随着价格下跌有所动摇，一旦市场情绪随着股市有所好转，价格可能出现较大反复，须防止资金借势洗盘。
 
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