本文来自 光大期货研究所

晨会纪要20240416

钢材：螺纹库存加速下降，需求持续性仍待观察

上周全国螺纹产量环比回落2.68万吨至209.95万吨，农历同比减少90.07万吨；社库环比回落42.04万吨至796.39万吨，农历同比减少41.18万吨；厂库环比减少34.6万吨至282.11万吨，农历同比增加2.41万吨。上周螺纹表需环比回升10.65万吨至286.59万吨，农历同比减少35.84万吨。螺纹周产量再次回落，库存连续第四周下降，且降幅明显扩大，螺纹总库存今年首次低于去年农历同期水平，螺纹表需明显回升，数据整体表现偏强。最近三周螺纹总库存降幅分别达到71.5万吨、63.3万吨和76.6万吨，去库量大幅高于去年同期，螺纹库存也从偏高水平去化到目前偏低水平，市场压力明显缓解。不过目前螺纹表需同比仍下降11%，库存大幅下降更多是产量低位的结果，市场需求并未超预期回升。3月份新增住户部门中长期贷款4516亿元，同比少增1832亿元，3月30大中型城市商品房成交面积同比下降46.4%，地产成交仍未见改善迹象。目前螺纹盘面仍以反弹来对待，需求释放的持续性有待观察。预计短期螺纹盘面表现震荡整理为主。

热卷方面，上周热卷产量环比回落4.26万吨至321.33万吨，农历同比增加15.67万吨；社库环比回落5.47万吨至332.34万吨，农历同比增加82.81万吨；厂库环比回落0.8万吨至87.83万吨，农历同比增加3.38万吨。上周热卷表观消费量环比回落2.85万吨至327.6万吨，农历同比增加15.48万吨。热卷产量高位回落，库存小幅下降，表需有所回落，热卷供需整体仍处于高位。据海关数据，3月中国出口钢材988.8万吨，较上月增加271.8万吨，环比增长37.9%，创2016年7月以来的新高；1-3月累计出口钢材2580.0万吨，同比增长30.7%。钢材出口维持高位，在很大程度上缓解了国内供应压力。发改委表示中央投资、中央财政资金等对“更新换新”资金支持会有力度，对市场情绪仍有提振。不过当前热卷库存仍处于高位，宝钢全面下调5月份出厂价格100-150元，或显示钢厂对后期市场较为谨慎。预计短期热卷盘面震荡整理运行。

煤焦：焦炭第八轮提降落地，市场交投氛围上升

焦炭方面，上周钢厂对焦炭第八轮提降全面落地，进入2024年以来湿熄焦和干熄焦累计分别下跌800元/吨和880元/吨。供给方面，焦企亏损压力下开工仍处低位，短期内提产意愿不强，近期出货节奏加快，厂内库存下降，上周焦炭日均产量58.88万吨减0.42万吨，焦化厂焦炭库存115.71万吨减7.71万吨。需求方面，钢厂利润修复，高炉复产加快，上周日均铁水产量继续回升1.17万吨至224.75万吨，同比仍大幅下降21.95万吨，钢厂补库增加，市场交投氛围上升。库存方面，上周独立焦化厂库存回升，钢厂及港口库存小幅上升，焦炭总库存回升。综合来看，焦炭价格初现企稳反弹迹象，钢厂及贸易商入场采购积极，市场情绪有所转变。预计短期焦炭盘面或震荡偏强运行。

焦煤方面，上周国内炼焦煤先跌后涨，伴随着期货盘面大幅上涨，下半周现货市场情绪明显好转，流拍比例回落，价格回升。供给方面，煤矿产量释放依旧有限，山西各地煤矿产量变化不大，不过总体仍在缓慢复产当中。需求方面，上周焦炭第八轮降价全面落地之后，市场看降情绪明显走弱，盘面强势拉涨带动市场情绪回暖，市场交投氛围明显升温，部分焦化厂、洗煤厂陆续开始进场拿货补库，部分超跌煤种价格上涨。库存方面，上周独立洗煤厂精煤库存上升，钢厂、焦化厂、港口焦煤库存全面下降，焦煤总库存持续下降，目前仍处于历年同期低位。综合来看，目前焦煤供应仍然偏紧，下游需求好转，市场交投氛围转强。预计短期焦煤盘面表现震荡偏强。

铁矿石：供需边际改善，矿价有所反弹

供应端，上周澳洲巴西均受到季节性影响，发运大幅下降。澳洲发运量1446.7万吨，环比减少407.6万吨。巴西发运量472.7万吨，环比减少367.1万吨。分矿山来看，力拓发运量环比减少252.3万吨至313.4万吨，BHP发运量环比减少35.8万吨至581万吨，FMG发运量环比减少11.2万吨至326万吨，VALE发运量环比减少317.5万吨至296.6万吨。45港到港量环比增加91.5万吨至2528.4万吨。内矿产能利用率、铁精粉产量有所增加，内矿库存有所累库。

需求端，高炉开工率78.41%，环比增加0.6%，共新增3座高炉检修，7座高炉复产，检修主要发生在河北、安徽地区。产能利用率环比增加0.44%至78.41%，日均铁水产量环比增加1.17万吨至224.75万吨，进口矿日耗环比增加2.47万吨至275.71万吨，疏港量持续回升，环比增加至302.15万吨。当前铁水产量已开始触底回升，需求也在边际改善，核心仍在成材端需求和铁水产量上，钢厂复产空间和铁水产量增加的持续性影响着价格反弹的高度，需求回升力度、持续性仍存在不确定性。钢厂利润当前持续改善。

库存端，45港港口库存环比增加35万吨至14487万吨，钢厂库存环比增加39.6万吨至9320万吨。

综合来看，价格的反弹驱动因素来自于前期大跌带来的估值偏低和宏观面的驱动，基本面因素偏弱。但近期基本面需求端也是边际改善，主要是钢厂利润的回升带来铁水产量增加预期，但力度、持续性仍存在不确定性。多空交织下，预计近期铁矿石价格或将呈现震荡走势。

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