晨会纪要20190506

股指（韩颖朗）：中美贸易再起摩擦 五月整体保持谨慎

在隔夜消息出现之前我们认为指数在节前两周连续下跌之后，短期有反弹的可能，但反弹的力度与空间都相对有限，叠加隔夜消息影响，我们对于短期市场也转为谨慎，同时五月份指数仍将维持弱势震荡；结构上，随着指数回调，权重稳大盘的作用将更加明显，上证50指数表现将相对较强。

原因有几方面：
就短期而言1）节日期间外围股市多数收涨，特别是恒生指数涨幅相对较大，有利于提振A股节后的市场情绪；2）进入五月，之前月末流动性紧张对于市场的冲击有所减弱，同时北上资金大幅净卖出的动作有所放缓，节后资金有回流市场的可能。
就整个五月而言，3）4月19日政治局会议提及稳健的货币政策要松紧适度，对于货币进一步宽松的预期有所下调，未来资金接力的力度或将减弱，成交量对于盘面的支撑较之前将有所减弱；4）从刚刚公布的一季度业绩看，上证50与沪深300表现较好，而中证500表现相对较弱，资金或将在二季度更加关注业绩与基本面更为确定的权重板块，但从另一个角度看，创业板走弱不利于整体情绪向上。

国债（尚芳）：关注通胀、进出口数据和中美贸易摩擦的进展，国债期货或小幅偏强震荡

1、本周共两个交易日，第一个交易日国债期货价格下跌，第二个交易日国债期货价格较大幅反弹，周度收涨，其中十年期国债期货主力合约周涨0.31%收于96.675元。具体来看，周二国债期货高开高走，主要原因一是公布的4月PMI数据较上月走弱，市场部分投资者预期4月社融、投资等经济金融数据可能会如PMI数据一样较上月走弱，经济回暖的可持续性存疑，二是市场对货币政策和流动性预期的改善在偏弱的PMI数据公布后进一步巩固，且市场部分投资者重启对定向降准的预期，国债期货临近尾盘较明显拉升。
2、综上所述，认为目前国债期货经过前期的阶段性调整，短期内下行的空间已相对有限，虽然市场多空分歧仍较大，但前期的利空因素边际上在逐渐向利多转变，国债期货仍可能继续反弹来修复前期的调整，考虑到美联储年内降息的概率下降和国内通胀压力的边际上升，下周国债期货反弹的空间可能相对较小，需要关注国债一级市场的配置需求和将公布的进出口数据及通胀数据，国债期货可能先抑后扬，波动加大，整体或小幅偏强震荡。
3、操作上，单边方向性策略上，短期投资者建议继续以轻仓试多博反弹的思路为主，长期投资者建议以轻仓试多为主；套利策略上，建议关注做平曲线策略和多当季空下季的跨期策略。

铝（展大鹏）：中美贸易摩擦骤然升温 短期避险为上

1、供应方面，前期指出电解铝冶炼利润快速修复，产能激活将再现，近期消息指出山西中铝将逐步启动92台电解槽（首批40台，涉及产能5.5万吨）对判断予以佐证，这也表明此前电解铝供应趋弱逻辑不再适用。
2、需求方面，铝库存继续下降，虽然并未超预期，但市场给予正面评价，消费改善情况优于其他有色品种。但内强外弱格局拉大，对于铝材出口的限制将逐步显现，这也将逐步在加工产业中反馈出来。
3、总体来看，铝当前处于供求两旺的状态，但旺季遮掩了潜在或即将出现的供求矛盾，笔者认为这将会在5月中下旬或者6月份逐渐显现出来。
4、外盘电解铝一是受复产和交仓压力，二是受国内出口成材冲击。随着大量电解铝交仓的落地以及内强外弱迫使国内出口减少的预期，外盘铝实际上已经无限接近于底部，往上的弹性越来越大。对于内盘而言，外盘触底反弹预期有两点需要考虑，一是是否更能刺激内盘的上涨，二是内外反套是否告一段落。
5、突发事件：特朗普将在本周五提升对华进口关税，无异于黑天鹅事件，宏观情绪大幅降温下，短期需以避险为主，策略上，规避单边操作（虽然风险资产下跌的概率大），内外反套应逐步获利了结，正套可以逐步入场。

镍（展大鹏）：中美贸易摩擦骤然升温 短期避险为上 

1、国际机构预测的全球镍供求数据来看，供求拐点接近或已经出现，但并未在库存上得以体现，市场交易策略必然会受预期与实际差影响，波动率也会加大；
2、国内供求数据分析可以看出，一季度出于不锈钢贸易商补库以及增产的需求，镍供求矛盾存在扩大之势，特别是在3月份，促使价格拉涨倒逼增产及进口量提高；而随着镍铁利润的提升，增产的效果得以较快体现，二季度供求预期将有所缓解；
3、进口弥补供求缺口成为关注焦点，一是进口盈亏情况，二是印尼不锈钢和镍铁利润的博弈情况，也成为供求预测中最大的不确定因素；
4、进入二季度，镍铁的增产与不锈钢终端需求拖累成为行情考虑的方向，若两种因素持续镍将具备中期做空的条件，实际上四月份的走势已经有所体现；但实际的供求仍有缺口，特别是进入5月份，当镍价有一定幅度下滑，当废钢的经济性有所下滑，原生镍的消费将有所好转，而原生镍的供应又因进口存在较大不确定性，单边做空实际并不有利。5、突发事件：特朗普将在本周五提升对华进口关税，无异于黑天鹅事件，宏观情绪大幅降温下，短期需以避险为主，策略上，规避单边操作（虽然风险资产下跌的概率大），正套可以介入。

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