大盘坐上过山车  沪指周振幅高达8%

【上证报记者 屈红燕】

本周A股急跌快涨，上证综指在周四周五两个交易日中上涨超过6%，快速收复本周初的暴跌失地，全周沪指振幅高达8%。分析人士认为，急跌快涨是牛市特征，万亿融资盘导致股市调整周期变短，大幅震荡不可避免，但向下风险不大，大幅下跌时不必恐慌。

本周大盘犹如过山车，振幅高达8%。上证综指本周一曾摸高至3189.87点，创下4年多的新高，但随后两个交易日暴跌，上证综指考验2900点，随后展开报复性反弹，上证综指周四周五连续上涨6%，完美收复前期失地。截至周五收盘，上证综指报收于3157.6点，本周上涨49.01点，周涨幅1.58%；深证成指报收于10802.64点，本周上涨175.53点，涨幅1.65%。中小市值个股仍然处于挤泡沫途中，创业板指报收于1536.08点，本周下跌60.73点，跌幅3.8%。

大盘蓝筹股本周依然迎风起舞，银行、券商、保险、建筑工程、电力等大盘蓝筹股受到资金追捧。申万银行指数本周大涨5.58%，中国银行、华夏银行、农业银行、建设银行等个股本周涨幅均超过6%。保险板块更是一马当先，中国人寿本周涨幅高达22.54%，中国太保和新华保险本周涨幅也均超过10%。电力板块本周也出现狂飙走势，漳泽电力本周上涨29.61%，大唐发电和国电电力等个股涨幅也超过10%。

分析人士认为，本周行情犹如过山车，但急涨暴跌也是牛市特征。“牛市的特征之一就是暴涨暴跌，每一次长阴之后会有更大的阳线收复失地，这就是典型的牛市特征，场外资金逢低不断入场，中途下车只能被迫在更高位置买入。”深圳一资深投资人士坦言。

分析人士认为，未来市场热点将依然围绕低估值的大盘蓝筹股，小盘股“挤泡沫”的过程仍没有结束。统计数据显示，截至本周五收盘，沪深300的整体市盈率为12倍，而创业板的整体市盈率仍有66倍，中小板市盈率为46倍。深圳某私募人士表示，推动本轮行情上涨的新增场资金多来自银行理财、信托、房地产等领域，风险偏好较低，低估值高分红的蓝筹股对该类资金具有吸引力，未来低估值蓝筹股依然是行情重点。

新增资金入场、改革提振信心和企业业绩不断改善等推动本轮行情上涨的因素不变。机构人士表示，从经济基本面上来看，由于供应链收缩的程度大于需求收缩的程度，企业业绩自2013 年中期已经出现见底回升，这一过程在2015年仍将持续；新增资金入市过程远未结束，从房地产、银行理财产品等领域退出的资金在不断涌向股市，这一过程是较为长期的过程，而人口红利进入尾端时，也往往会出现资金加大对股票配置的现象；改革提振了市场信心，三中全会完成顶层设计、四中全会依法治国为改革提供保障，四中全会后改革进入快速推进期，改革提振了市场信心，对于股市来说，信心比黄金更重要。

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量价齐升期指日涨逾百点

【上证报记者 董铮铮】

本周期指“牛心不改”，经历了前期的大幅调整后，周五，期指再次强势上行，周K线收阳，全周累计涨幅6.69%。截至收盘，主力合约IF1501涨147.6点，涨幅4.43%，最终收于3483点。市场人士认为，目前市场多空博弈氛围较浓，期指短线或高位震荡。

维持升水格局

期指本周多空鏖战激烈。周一至周三，股指期货走势较弱，出现深度回调。周四周五，多头强势回归，期指日涨幅均逾百点。昨日，股指期货IF1501合约。最高上攀至3518.4点，最低下探至3353.8点，最终报收于3483点。

本周，随着套利资金的入场，期指基差快速回归。从期现溢价来看，除周二基差贴水外，其余4个交易日，主力合约均以升水告捷。截至周五收盘，IF1501和现货沪深300指数间正溢价为37.2点，尾盘15分钟价差有所回落。

国泰君安期货分析师胡江来认为，盘中主力合约基差午后突破区间上行至60点附近，期现套利介入机会再度彰显。不过，从期指所处点位及盘中主力基差从30点一度滑落至15点附近等因素来看，近期不太可能会出现大幅高升水的情况。

多空主力齐加仓

从持仓来看，多空主力集体加仓。中金所盘后持仓排名显示，IF1501合约前20名多头席位增持6394手至8.99万手，前20名空头席位增持7961手至9.87万手。空头主力加仓力度较明显，空方似乎没有放弃反攻。具体席位上，方正中期增持1441手多单；“空军司令”中信期货大幅增持空单3602单，海通期货减持空单1579手。

周五，期指四合约总持仓量有所回升。“期指量价齐涨也显示经过前期两天调整，上涨动能有所恢复”，广发期货分析师郑亚男表示，期指昨日一路上行，收盘接近年内高点。年内高点附近多空博弈料加剧，仍需警惕冲高回落，未来短期期指或以高位震荡为主。

胡江来指出，期指总持仓量自12月16日开始滑落，持续下降趋势延续到本周四，总持仓量减少，除了基差大幅回落带来的期现套利头寸平仓外，部分或与空头平仓有关。此外，部分多头则选择了在行情冲高回落到建仓点位附近后出清，这些多头的离场，也带动了总持仓量的下行。

“周五期指总持仓增加0.92万手，盘后净空持仓增加或受套利资金介入增多所推动。”胡江来认为，目前期指主力合约与上市以来的主力合约最高收盘价3606距离较近，后市或继续偏多。

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牛市刚起步机会多得很

【姜韧】

本周初A股隐性巨震，即主板股指波澜不惊，创业板股指和高价题材股出现巨幅震荡。如何破解自沪指2500点以来的所谓“满仓踏空”现象，成为普通投资者心中绕不过的坎。

“满仓踏空”现象何时出现的？沪指2500点之后才出现，这与专业投资者的前期踏空有着莫大关系。根据基金持仓数据统计，在沪指2500点之前的上扬过程中，基金对于银行、能源等大型蓝筹股始终持逢高减磅的策略，这些都有公开数据资料可以佐证。这其中还有一个明确的信号，当“沪港通”推出之际，沪指表现是高开低走失守2500点的。大型蓝筹股的拔地而起行情发生在央行降息之后，而业余投资者所谓的“满仓踏空”行情，也就是发生在2500点之后。因此，在2500点之前，事实上是专业投资者踏空，在2500点之后，才是业务投资者“满仓踏空”。

那么专业投资者为何在2500点之前减仓蓝筹股，却要在2500点之后增仓蓝筹股呢？先得从“沪港通”说起，根据海外资本市场开放经验，境外资金入市往往选择指数化投资路径，沪指2500点时上证50指数估值仅8倍PE、沪深300指数估值仅10倍PE，较美股标准500指数18倍PE便宜很多。在此背景下，境外机构出于避险因素考虑，境外上证50期指已经开始空翻多。央行降息的真正诱因是国际油价暴跌带来的输入型通缩，根据国际经验，这对于能源输入型经济体的股市却是特大利好。在此背景下，期指空翻多之后的逼空行情开始上演，这就是所谓“满仓踏空”的成因。

分析“满仓踏空”行情的成因，主要还是为了帮助投资者能够掌握好牛市的投资节奏。如果说沪指2500点之后的“满仓踏空”行情是由于专业投资者前期踏空的纠错举动所致，那么沪指3000点之后的“满仓踏空”则是前期期指空头平仓的被动推升。因此投资者现阶段需要克制住冲动，切忌再度追涨杀跌。短期而言，投资者需要提防大盘股的追涨风险，恪守“守株待兔”的投资策略，不必对前期蓝筹股的逼空行情感到遗憾。在经济转型周期，只要吻合传统制造业转型升级的节奏，目前滞涨的低价股机遇仍然良多。

业余投资者肯定会有疑惑？不追涨蓝筹股，那么后期蓝筹股继续上涨如何应对。上证50指数和沪深300指数都有很多指数型基金产品，买指数基金其实就是在买蓝筹股。根据华尔街基金统计数据，标准普尔500指数基金的长期牛市收益率胜过多数基金经理人。对于业余投资者来说，指数基金是不错的牛市选择。另外，根据20世纪80年代IBM等美股传统制造业转型成功的经验，能够踏准新经济转型步伐的低价股最具成长潜力。牛市刚刚起步，机会多得很。

（责任编辑 上证报 杨晓坤）

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