近期证券市场火爆，证券B接二连三涨停，不少投资者纷纷入手证券B，却发现买入后莫名停牌，然后复牌后即使分级B连续2个涨停，账面仍然亏损，遂百思不得其解，本文将通俗的给大家解读证券B为什么涨停后仍然亏损。

中间发生了什么？

导致投资者仍然亏损的原因是，证券B中间发生了向上不定期折算。

首先跟投资者解释什么是向上不定期折算，为了便于理解我们以讲故事的方式，假定王大妈有5万块钱，李大爷也有5万块钱，李大爷再找王大妈借5万块钱投资，并支付一定的利息，简化考虑假定利息为0，李大爷拿着这10万块钱去投资，假定市场上涨50%，李大爷的总资产就变成了15万，这15万中，有5万是跟王大妈借过来的，另外10万是李大爷初始资产加上投资所赚。于是李大爷的债务率就由50%（5/10）变成了33.3%（5/15）,对应的杠杆率就由2倍（1/(1-债务率)）变成了1.5倍。2倍杠杆率意味着市场上涨1%，李大爷赚2%，1.5倍杠杆就意味着李大爷只能赚1.5%了，所以随着市场上涨，李大爷债务率越来越低，杠杆也越来越低。李大爷希望能够继续获取高杠杆，于是李大爷可以将自己的10万中拿出5万来，将5万分拆2份，一份只拿固定利息，这部分可以卖给别人，另外一份可以继续获取2倍杠杆投资。以上就是分级B的上折形象过程。

实际中就是证券B净值上涨到一定程度后，证券B的净值将重新确认等于证券A的净值，以证券B折算为例，根据公告，折算前净值为2.2151，A的净值为1.0445，折算后证券B的净值等于A的净值等于1.0445，那么证券B中多余的净值2.2151-1.0445=1.1706将怎么办呢？基金公司会将它折算成母基金分给证券B的投资者，分给的份额为1.1706/1.0445 = 1.1207份。

值为2.2151的证券B折算后证券B的持有人变成了1份新的净值为1.0445的证券B和1.1207份的母基金，如下图所示，12月8日收盘价为2.405元，9日折算，10日恢复交易，根据公告12月10日前收盘价定为0.998元，10日证券B收盘价为1.098，涨幅10.02%。

其次投资者需要明白证券B是有溢价的，虽然折算前的分级B净值是2.2151，但是交易价格却并不是2.2151，而是有一定的溢价，比如折算停牌前最后一个交易日（12月8日）的交易收盘价格为2.405，言外之意有0.1895的溢价（2.405-2.2151）。而折算后证券B也有折溢价现象，如果折算后的溢价不能超过折算前的溢价投资者就是亏损的（当然实际中除了溢价扩张收缩外，还要考虑承担折算前后母基金净值的下跌，但是为了简化问题我们不考虑该部分的变化）。因此折算后新的证券B新的溢价如果不超过0.1895（简化考虑假定母基金净值不涨不跌），也即是新的证券B价格如果小于1.234（1.0445+0.1895），投资者就是亏损的。

最后投资者需要明白折算后复牌的证券B，复牌日（12月10日）的开盘价，根据深交所的规定，折算后复牌的证券A和证券B前收盘价格分别为复牌前一日（12月9日）的证券A与证券B的净值（12月9日由于母基金净值下跌，分级B净值由1.0445减小到0.998），因此新的证券B一个涨停的价格为1.098 （0.998*（1+10%）），小于1.234，所以经历一个涨停后，2.405买入证券B的投资者在折算后仍然面临亏损，两个涨停后1.2078，仍然不能达到平盈亏平衡线1.234，第三天仍需要继续上涨2.17%才能维持盈亏平衡线。

具体流程结合盈亏计算如下，假设8日以收盘价买入10000份证券B，成本24050元； 9日折算得到10000万证券B和11207份母基金；10日10000份证券B收盘价值10980元，上折得到的母基金价值11207份*1.0445（简化考虑假定母基金净值不变）=11706元，总价值22686元，亏损1364元。12月11日证券B继续涨停，证券B收盘价值为12078，加上母基金11706（仍假定母基金净值不变），总共为23784，仍然亏损266元。

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