3日，债券市场延续弱势，但调整放缓，国债期货表现弱于现货。市场人士表示，短期资金面较宽松，且债市收益率已高，继续上行空间未必很大，但利率难见明显下行，尝试博弈利率下行的风险仍较大，市场弱势震荡格局下，不妨精选个券，向配置要收益。

　　债市跌势放缓

　　经历新年首日大跌之后，3日，债券市场延续弱势，但调整有所放缓。

　　国债期货市场上，3日，期货价格继续下跌，10年期国债期货T1803合约低开低走，但下行速率放缓，收报92.635元，跌0.18%；5年期国债期货TF1803合约收报96.290元，跌0.10%。岁末年初，市场交投偏清淡，国债期货成交量仍处在较低水平。

　　现券方面，3日，银行间市场长债收益率小幅走高，10年期国开债活跃券170215早间成交在4.88%，随后上行至4.89%，最高至4.895%，午后重新回落至4.88%一线，尾盘成交在4.88%，与上日尾盘相当。10年期国债活跃券170025尾盘成交在3.91%，较上一日上行1BP。受年初资金面回暖、货币市场利率下行刺激，短债收益率延续下行走势。3日，1年、3年期国债收益率继续下行5BP、4BP。

　　宜谨慎 不悲观

　　新年伊始，债市与货币市场行情出现背离，年初资金面改善并未推动债市回暖，反而出现明显调整，反映出市场情绪仍相当谨慎。

　　华创证券报告指出，新年伊始债券市场下跌，表明市场核心逻辑并未发生转变，在存量博弈的市场，一致预期不能兑现反而容易使得偏中立和仍在观望的机构转向悲观，市场情绪脆弱并引发下跌。此外，10年国开债重启续发，表明虽然此前国开行通过置换操作和停发10年债暂时稳定了该品种利率走势，但长期看一级发行压力依然存在并将逐步释放，当前配置力量不强，一级市场发行将对二级市场造成压力。该机构认为，1月份资金面不乐观，随着监管细则落地，交易行情难以出现，机构需谨慎操作。

　　招商证券研报则认为，当前债市情绪有点脆弱，不过，短期内对债市也不用太悲观：第一，2017年四季度GDP同比增速大概率在6.7%甚至更低一点的水平，经济逐季走弱态势，企业营收、盈利放缓也表明名义GDP增长不容乐观，基本面的乐观情绪可能会很快调整；第二，国开行重启10年期债券发行，正是基于流动性回暖之下债市情绪可能转向乐观的判断，并不是不顾市场情绪的“火上浇油”；第三，当前国债收益率水平对银行而言配置价值较高，且年底财政存款释放、“临时准备金动用安排”及定向降准等，对银行资金的补充力度不小，配置力量可能会逐渐进场。综合来看，尽管趋势性机会未至，但也无需过度悲观，一季度机会仍可能出现。

　　一位券商投资人士表示，对于1月的债券市场，可轻仓参与交易性机会。当前基本面、政策面及市场的微观结构依旧不能支撑利率出现大幅下行，尤其监管细则等潜在利空仍在，需要控制参与交易性的仓位。对于负债稳定的投资者而言，当前市场“优质资产”依旧较为充裕，可精选有确定票息收入的短久期信用债作为配置的主要标的。