股期联动减弱

　　需求或缩水

　　尽管1月8日A股以煤炭板块为首的周期股涨势明显，但期货市场上黑色系整体走势平平。截至收盘，焦煤主力合约1805涨2.96%，焦炭、动力煤涨幅均不足1%。

　　2016年至2017年，供给侧改革引发的产能收缩，致使黑色、有色、化工等周期商品价格上涨，期货及相关A股公司股价受震荡明显，形成过一波股期联动较强的周期行情。如今本轮供给侧改革已取得阶段性成果，2018年周期板块是否仍有机会？股期联动的局面是否仍会延续？

　　对此程小勇认为，2018年市场除了像之前关注供给侧改革之外，对需求的关注或将有更大权重。目前国内多地地产投资降温，对地方债务规范，包括银监会对委托贷款的规范等一系列政策表明，2018年信用肯定是收缩的。2016年、2017年广义的财政扩张、信用扩张，一般解读为对需求端有刺激，是利于经济复苏和商品价格上涨的。而目前业内对2018年需求端将呈现下降趋势的分歧不大，主要分歧仅在于下降幅度问题。

　　他表示，期货上涨往往代表行业供求关系出现改善，股价上涨仅是企业本身某个阶段竞争环境的利好。因此大多数情况下期货领先股价先涨。股期并非持续联动，历史上也出现过几次比较大的背离。从2016年到现在，由于产能过剩缓解，对于行业集中度提高，企业利润率改善，期货和股价形成联动性的正面作用。但如果之后需求端由于信用收缩过快导致需求收缩，企业利润增速不及2017年的增速，那么对股价可能会形成影响。不过，对于煤炭板块来说，重组如果带来1+1的效果，未来行业垄断局面形成，保障企业利润提升，股价可能会比期货表现更强一些。

　　中国大宗商品发展研究中心CDRC核心专家刘心田表示，当前多数大宗商品价格已经回归甚至超出2011年大宗商品暴跌前水平，意味着结构的力量会削弱。而牛市周期进入第三年，周期力量也很难继续强势。国家经济2018年的主基调是稳中求进，预示着爆发力也很难经常性“爆发”。因此，预期2018年大宗商品市场或总体仍呈牛市，但“牛气”较2017年更为收敛，商品全年平均涨幅或为5%。