2017年银行体系流动性稳定性下降、反复易变的根源在于金融机构超储率偏低。

存款类机构备付金状况基本决定了银行体系流动性水平。从超额存款准备金率(近似超储率)变化上看，2017年大部分时间里，金融机构超额存款准备金率均处于较低水平。据央行公布，2016年末超额准备金率为2.4%，还处在2015年下半年以来的高位水平，但短短3个月之后，到2017年3月末便已降至1.3%，创了2011年下半年以来的新低，这也是该数据有记录以来的历史第二低值。统计显示，2003年以来，金融机构超额准备金率的历史平均值为3.10%，中位数为2.35%。

近年来，我国金融机构超额准备金率总体呈下行态势。2001年超额准备金率超过7%，到2009-2016年平均值已降至2%左右。这种趋势性变化，反映了支付体系现代化、金融市场融资便利性增强、金融机构流动性管理水平及央行流动性调控水平提升的影响，商业银行储备超额准备金的需求逐渐降低。但即便如此，2017年前三个季度末，超额准备金率分别只有1.3%、1.4%、1.3%，明显低于2009年以来平均水平。另外，2017年基础货币总量也略有下降。

总的来看，2017年银行体系流动性状况处于近几年偏低的水平。随着流动性下降，系统稳定性降低，抵御扰动的能力下降，在面对财政收税与支出、存款准备金交存和退缴、现金投放与回笼、季末监管考核、市场预期变化等季节性、临时性因素影响时，容易出现大起大落。2017年就是这样，流动性虽大致保持了平稳，但短期波动、局部波动、边际波动加大。

与此同时，在我国银行体系流动性传导链条上，金融机构呈现“金字塔”结构分布，中央银行作为最后贷款人处于顶端，其下是公开市场一级交易商，主要是大中型商业银行，他们可通过公开或定向操作，从中央银行获得流动性支持，再将多余的资金在市场上出借给其他金融机构。

2017年流动性不是很充裕，整个体系的流动性供求处于紧平衡状态，容易受到各类因素的扰动，尤其是在面临多种因素叠加影响时，金融机构向外出借资金的意愿下降。因此，在流动性压力较大的时候，中小机构反而承受了更大的流动性压力，容易引起流动性结构性紧张。

不可忽视的是，在金融监管趋严形势下，季末监管考核对流动性的影响在加大。一个明显的例子是，MPA、LCR考核及基金流动性新规等，进一步加重了银行体系流动性分层现象。

另外，2017年财政收支对流动性影响很大，与财政收支出现一些新变化也有关。2017年，我国经济基本面景气改善，企业盈利好转，推动财政收入多增，加上国债净供给量增多、地方债维持高频发行，政府债券发行也阶段性推高财政库款，财政资金从收入到投放要经历一个过程，会暂时形成流动性回笼效应。2017年，在季度首月收税高峰、政府债发行较密集的时期，财政收入对流动性的影响明显加大。

但也应看到，央行货币政策调控框架不断完善，调控精细化程度不断提高。2017年，央行张弛有度地开展公开市场操作，灵活调整操作方向、力度和期限，对流动性实施“削峰填谷”。这也是在超储率偏低的情况下，流动性仍能够维持大体平稳，并未出现持续异常波动的关键所在。

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