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继续缩量调整 恐慌情绪回落 底部信号增多

　　上周两市成交额再次下降，日均成交额下滑至3500亿元，市场在进一步缩量之后更多的底部信号开始显现：博弈/存量指标在成交收缩带动下预计降至0.27附近，同时沪深300样本股新高新低比维持在超跌区间；我们用VIXFIX指数刻画的上证综指恐慌情绪出现拐点，并且我们采用布林线上轨走平方法来确认每次恐慌情绪持续上升的结束，当前数据显示市场恐慌情绪回落的确定性较高；用上证综指移动平均振幅所观察的市场波动状态来看，也已回升至去年下半年以来的振幅高点，显示市场波动率有望转入下行阶段。综合判断，在经历了持续缩量调整之后，虽然难以预判绝对低点，但当前市场已经处于底部区域之中，上行机会大于下行风险，短期调整更多的是机会而非风险。此外，可以关注外盘走势对投资者的风向标作用。

　　缺乏持续领涨板块关注金融、周期股表现

　　虽然整体来看市场已经处于底部区域，但个股选择的难度增大。我们发现，目前在连续5个交易日中能够有3天以上处于涨幅排名前四分之一的板块数量近期出现了明显减少，这表明市场在磨底阶段热点较为分散、缺乏持续领涨的主线方向。比如，消费、金融、周期、成长类板块都曾在一两个交易日内领涨，但持续性不强，这与融资买入占比下滑所显示的市场风险偏好回落，但并未到位的现象一致，即高风险偏好的进攻性板块和低风险偏好的防御性板块短期都有部分表现。

　　另一方面，资金在行业间的集中度上周虽然小幅下滑，但整体水平仍然维持在高位，还有进一步趋向分散需求。目前几大类板块中并无任何一类板块处于其历史成交占比的绝对低位，显示当前市场缺乏绝对配置性价比高的大类板块。其中，成长板块依然处于不利位置，食品与家电等消费行业虽然短线维持强势，但成交占比再次接近前期高点，配置性价比要弱于金融与周期板块。因此，建议投资者多关注成交占比位于低位的金融与周期板块，后市上行潜力更足。此外，从所处的基本面环境来看，11月数据相比10月有所改善、商品期货价格企稳回升迹象增多、管理层继续坚持稳中求进的总基调、市场对经济平稳增长预期增强等，也更有利于周期、金融板块的表现。

　　明年一季度政策预期有望加强

　　明年一季度的A股市场将处于“数据真空期+政策密集期”的运行环境。一方面，明年一季度处于经济数据披露真空期，且春节因素对相关数据有扰动。另一方面，明年一季度是政策面窗口期，市场相较于经济基本面将更为关注政策预期，从而有利于相关政策主题的市场表现。