事件描述
　　春秋航空公布2017年5月经营数据，5月可用座公里同比增长39.3%，旅客周转量同比增长36.0%，客座率同比下降2.2个百分点至89.4%。年初至今，春秋可用座公里同比增长30.2%，旅客周转量同比增长29.0%，客座率同比下降0.8个百分点至92.1%。
　　事件评论
　　国内客运：低基数叠加结构调整，运力高速增长客座率承压。2017年5月，春秋国内可用座公里同比增长54.8%，环比增长5.9%。运力大幅增长，主要因为去年基期运力较低且公司运力投放重心由国际转回国内所致。由于5月淡季运力增速再创新高，客座率跌幅增加，同环比分别下跌2.4个百分点和2.0个百分点至92.4%，但仍在上市航空公司中保持最高水平。
　　国际客运：客座率延续承压，旅客周转量环比增速转正。2017年5月，春秋国际可用座公里同比增长14.5%，环比增长8.9%。运力增速保持低位，客座率跌幅较大，同环比分别下跌2.9个百分点和3.9个百分点至83.0%。3月以来，公司国际线需求压力明显加大，预计受韩国线遇冷影响较大。4月国际线旅客周转量环比大幅下降11.9%，5月旅客周转量环比增速已经转负为正。
　　国内线新增运力消化较好，国际线恶化空间有限。5月，公司新增2架A320客机，机队规模达到70架。年初以来，公司已引进4架A320，根据公告全年计划还将引进7架A320。总的来看，今年前5个月运力增长以国内线为主，累计可用座公里同比增长43.2%。国内消化能力较好，累计客座率仅同比下跌0.8个百分点。边际上，国际线需求，尤其是韩国线进一步恶化的空间或有限，4月中国赴韩人数已经低于2015年7月因“MERS”形成的低点。
　　维持“买入”评级。考虑到：1）公司短期业绩承压，长期成长空间不变；2）国际线边际恶化空间或有限，具有战略性布局机会；3）运力增速恢复，机队循序扩张，预计公司17-19年的EPS为1.39元、1.61元和1.92元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　1.地缘政治风险加剧；
　　2.油价大幅上涨。